博時基金魏鳳春：靜待其變 維持A股偏中性配置

上周海外最大的事件，是特朗普新政府正式任職。在當地時間20日的就職演說中，特朗普重申了反精英、買美國貨雇美國人的立場，也提到美國現有基礎設施較差的現狀。不過在此後白宮列出的優先議題中，並不包括基礎設施的更新。在就職之前，特朗普在一次公開場合中明確表示「美元已過度強勢」，導致美元回調。但此後耶倫講話強調了美聯儲將堅持漸進加息計劃，對美元形成支撐。

國內方面，上周2016年第四季度的經濟數據出爐。儘管服務業對當季度經濟形成較強支撐，但季度環比增速仍然低於第三季度，規模以上工業增加值12月環比增速也弱於11月。分細項看，季度GDP數據中，交通運輸、倉儲和郵政業最近三個季度環比增長尤其迅猛，第一產業則在第四季度環比負增長。由於統計數字本身的原因，12月單月固定資產投資、房地產數據與之前11個月可比性往往較差，但基礎設施投資額同比增速大幅下降至5%左右，仍值得引起重視。

總的來看，我們認為第一季度經濟或將弱於市場預期，最近兩個星期數據尚不足以改變該觀點。在年度策略報告中，提到的對市場可能的利空因素，即較為頑固的通脹、偏緊的貨幣政策，都沒有發生變化，但相關的負面資訊預計會到二月中旬開始才會逐漸進入市場預期，從這個角度來看，這段時間尤其是權益市場仍是相對風平浪靜的時間。

A股可能的壓制因素應來自市場自身，即對IPO加速、減持、限制再融資的擔憂。估值占優、沒有減持衝擊的板塊或有相對較佳行情。因此，繼續建議維持不高的風險資產配置比例，以倉位做防守，以結構做進攻。總體維持A股偏中性的配置，結構上偏中大盤。

在港股方面，由於中國經濟增長預期趨穩，人民幣貶值壓力緩解，內資加大港股配置力度，對港股構成有效支撐，恆生國企指數較恆生指數或有相對表現。

國內債市方面，節前流動性維持偏緊狀態，由於央行公開市場操作代替降准，市場對中長期流動性預期維持謹慎。預計國內債市春節前後較難有持續行情，可能維持震盪調整格局。

原油市場關注的仍然是產油國的減產執行力度和頁岩油的復產情況。1月21-22日OPEC成員國和包括俄羅斯在內的其它產油國在維也納召開減產監督委員會會議，可能對油價構成短期支撐。

金價方面，考慮到美聯儲加息塵埃落定，市場對美國經濟的樂觀預期有所調整，歐洲在未來半年內風險事件頻發，金價或有一個季度左右的反彈窗口。短期看，美國經濟數據向好與特朗普上台的政策預期，或驅動美元走強以及美債黃金走弱，因此黃金或有回調壓力，但如果有深度回調或是買入機會。