政治風險 不容低估

中國近來頗受貨幣貶值、資金外流、儲備流失等問題困擾，外媒對中國的報導和分析慣性地充滿負面的看法，簡而言之，好景難長，好像泡沫即將要爆破似的。從表面看，外匯儲備總值在兩年內由四萬億美元到現在僅三萬億，外匯儲備的流失加上負債以兩倍經濟增長的速度上升總不免讓人們為中國經濟前景感到擔心。在2015年8.11匯改乃至2016年1月3日人民幣的波動在當時的國際金融市場確實引起較大的衝擊，進入第四季，美元在加息預期升溫下走強，人民幣兌美元雖然再現下滑之勢，但市場還是頗有秩序的，類似8.11的恐慌未復得見，人行變得比先前更聰明和更老練，在提高透明度，改善與市場溝通，推出人民幣兌一籃子匯率後，市場對人民幣波動的反應也愈來愈成熟，可見人們已漸漸地能理性地看待人民幣兌美元近期的變化。

按大行美銀本月一份市場調查報告，大約15%的受訪基金經理認為人民幣貶值/房產泡沫是最大的風險，比起上月的18%有所回落，現在於全球風險排行榜占第三位，第一、二位是甚麼？第一位是國際貿易戰，有29%受訪者如是說。第二位是美國政策失誤，有24%受訪者認同。有趣的是，在上月的調查，這兩項風險還未進入視線範圍，或者可說是微不足道，而他們都與川普有密不可分的關係。

自從去年11月8日美國大選確定明花有主之後，美元即擺脫橫行格局而進入大升浪，而今次的升浪是基於市場對川普經濟學的良好預期：

(a)減稅、簡化稅制

(b)放寬對金融業的管制

(c)擴大政府開支，進行龐大基建

從聯儲局多位官員最近的講話看，他們對美國通脹趨升的看法愈來愈一致，在這個背景下，聯儲局上月加息時引導市場預期今年加息兩次很有可能實現，美國處加息周期對美元起着很大支持作用。

那麼為何踏入2017年後，美匯指數在踫過104後便反覆回落，前幾天更出現險守100大關的狀況？這跟川普的表現有莫大(博客,微博)關係。

若美元去年後期的漲升是基於預期，而預其是不太靠譜的，其持續性最終還是要靠基本因素支撐的。隨著時間一天一天的過去，市場愈來愈期待川普在各項政策上提供更多的細節以消除不確定性。在上周三期待已久的記者會中，川普還是未能滿足大家的需要，於是美元還是要繼續調整，市場的反應是很直接的。上周六的講話更具爆炸性，"美元太強了,會害慘美國的。"此語一出，美元應聲下跌。川普究竟在想甚麼？聯俄制中？打台灣牌？挑戰中、美建交以來奉行一個中國原則的底線？川普周六講話是否劍指中國？實在令人感到不安。今天他便要入主白宮了，記得在競選期間，他說過中國是匯率操控國，上任後第一件事就是要對付中國，但向中國徵收45%的關稅要經國會通過，是會有點複雜的，筆者真的希望這些一切都是他的談判策略，與馬雲等哥們多談生意不是更好嗎？一百萬個就業機會，一個有着三億中產階級的龐大中國市場，做生意總比劍拔弩張好。