李明瑜：2017年海外投資的兩股動力

中國政府始於2016年末的對外投資及資金出境嚴管，勢必深刻影響2017年中國對外投資局勢。如何在增速下調的走勢前認清當前局勢，調整工作方向，需要業界審慎思考。

筆者認為，在中國政府嚴控資本外流的最新形勢下，「一帶一路」建設仍會保持增長態勢，與此同時，那些已經在海外建立起通暢融資平台的大型企業集團——例如復星集團——將會擁有更多的騰挪空間，這兩者勢必成為2017年中國對外投資的鮮活動力。

1嚴管來勢猛，增速急剎車

2016年11月末起，中國政府開始對非理性境外投資以及資金出境進行嚴管。截至目前，對外投資四個主要監管部門（發改委、央行、外匯局、商務部）均已出台了監管新規。

外匯局率先調整資金出境監管工作流程；由事後監管轉變為重大外匯額度的事前監管；央行發布306號文提高人民幣境外放款監管的門檻，對資本流出的真實性、合規性、實需性進行監管，而且對主體關係、資金來源以及運用、放款額度都做出了新的規定；發改委則在12月5日下發通知，對企業境外收購的資訊報告設置了新的格式，加強真實性管理。

商務部在12月初亦發布要求，境內投資主體在辦理對外投資備案或核准手續時，增加報送投資或併購合同、出資決議、最新經審計的財務報表、境外投資真實性承諾書等多項材料。商務部對外投資和經濟合作司司長周柳軍12月末對媒體表示，商務部將對企業對外投資的真實性會加強審核，以便更好地進行事後監管。

上述「監管風暴」已經對2016年快速增長的中國對外投資起到了急剎車的作用。12月初，多家銀行已經開始執行央行嚴格監管的政策要求，暫緩操作11月28日後需要購匯付款的，以及超過500萬元的回款業務操作。

22017年「一帶一路」投資會持續增長

2017年開年，中國央行在人民幣離岸、在岸市場上同時展開一場攻勢凌厲的匯率保衛戰，不僅震驚市場，也讓做空人民幣的情緒得到抑制。當然，我們必須看到，這場人民幣匯率保衛戰與對外投資、出境資金嚴管是中國政府大棋局的不同落子。

如果把當前的監管動作看成是收縮、回撤未免狹隘。商務部副部長王受文在1月6日的國務院例行媒體吹風會上明確表示，中國資本外流管控是暫時的。

中國是經濟全球化的最大受益者之一，開放的國策不會變，「一帶一路」的國家戰略更是剛剛開始。事實上，從去年12月初四部委多次在新華社聯合發聲中，不斷清晰傳遞出「政府支持真實、合法合規操作的對外投資項目」的態度。

筆者認為，2017年，有兩類主體的對外投資仍將保持活躍，第一個是「一帶一路」項目，第二個是那些已經在境外建立起完善融資體系的中國跨國公司。

2017年，經過兩年的前期鋪墊，「一帶一路」互聯互通項目將全面開花，建設提速。比如，總投資近400億元的中老鐵路已經在2016年12月全線開工；中泰鐵路將在2017年動工，三年內建成；科倫坡港口城項目全面復工。這些標誌性基礎設施互聯互通項目的推進將保證中國對外投資保持增長態勢。

3收購兼並降速，復星集團等已經建立境外完善融資體系的企業不受影響

本輪嚴管，中國政府主要打擊以下類型的對外投資：房地產等領域出現的一些非理性對外投資；大額非主業投資；有限合夥企業對外投資；快設快出；母小子大。這些類型的投資多數以收購兼並為主。

收購兼並類型的對外投資降速、降溫，將會為手中握有資金，且已在境外建立起完善融資體系的企業帶來更多的機會，比如復星集團。

2016年12月5日，復星國際（00656.HK）公告稱，將以30億美元價格出售其於2015年11月剛完成收購的美國特種險公司Ironshore100%的股權。可以預見，這筆30億美元的大盤子在競爭對手稀少，標的估值水平下調的情況下，將會為復星集團贏得超額的收益。

與此同時，復星集團通過多年的海外布局，已經成為一家來自中國的全球化投資集團，在境外資本市場建立了通暢的融資路徑（股份增發、債券發行）。如果出現好的投資標的，其說服資本市場融資的能力很強。

無獨有偶，萬達酒店發展（00169.HK）於2016年12月30日公告透露，其計劃以2.72億歐元出售西班牙馬德里的物業項目，由於買方未能及時支付1400萬歐元按金，這項交易的按金到款日被延長至2017年1月18日。這一舉措，亦傳遞出萬達集團調整其海外資產配置的資訊。

與復星集團、萬達集團一樣，已經在境外建立融資平台的還有海航集團（已經有5家香港上市公司）、聯想控股等大型民營資本集團。在政府嚴控資本外流的市況下，這些集團將會有更寬泛的對外投資騰挪空間。

文章來源:走出去智庫