需求進入淡季 強麥回調概率將加大

經過近3個月的大幅上行後，受國內小麥現貨價格止漲企穩的影響，強麥期貨在2016年12月中旬後展開高位振蕩。展望後市，小麥消費旺季即將過去，現貨價格出現滯漲，漲幅偏大的強麥期貨再度走高的空間有限，後市回調概率加大。

供需緊張局面緩解，小麥現貨滯漲

2016年，由於在我國主產區小麥收穫期間出現連續陰雨天氣，導致安徽、江蘇、河南南部等地小麥減產降質。為保護農民利益，政府降低質量標準收購農民餘糧，結果使得小麥收儲量不減反增。在收儲結束後，優質小麥供給相對短缺，疊加需求旺季來臨，供需階段性緊張，從而促成了2016年9月以來強麥期現價格的一波漲勢。

不過，小麥現貨價格上漲還是有「天花板」壓制的，那就是政府最低價收購的小麥拍賣底價加上相關費用。2016年11月以後，為滿足市場需求，政府相繼在山東、河北、安徽、江蘇等地掛拍2015年產最低價收購的小麥。由於這批小麥質量較好，可以滿足市場需要，一開始掛拍就出現了較高的成交率。當小麥現貨價格上漲到最低收購價小麥拍賣底價加上出庫、運輸等費用後，麵粉廠在市場上收購小麥就不如接拍最低價收購小麥劃算了，臨儲小麥拍賣也就成為麵粉廠最穩定的貨源。據統計，2016年11月中旬以來，最低價收購小麥拍賣單周成交量持續穩定在40萬噸左右，成交價穩定在2500元/噸左右。在政府量大價穩的拋儲作用下，小麥價格高位滯漲。據監測，2016年12月，小麥現貨價格維持平穩，大部分地區進廠價與月初持平，僅部分地區上漲0.01元/斤左右，前期強勁上行的勢頭不復存在。

麵粉上漲幅度偏小，麩皮價格走跌

麵粉和麩皮是小麥加工的下游產品，其價格走勢情況對小麥價格有着重要的影響。雖然近期是麵粉的需求旺季，但由於加工業產能過剩、競爭激烈，為維持市場市佔率，大多數廠家不敢主動提高價格，麵粉價格上漲幅度明顯低於小麥。截至2016年12月底，國內30粉主流價格為3160—3480元/噸，60粉主流價格為3040—3360元/噸，部分地區較上月上漲40—80元/噸。

由於養殖、飼料生產逐漸進入相對淡季，加之玉米價格下跌，同作為能量飼料的麩皮價格下跌幅度較大。截至2016年12月，麵粉廠麩皮出廠價為1320—1700元/噸，較上月下跌120—220元/噸不等；麩皮平均價格指數為1408元/噸，較上月的1597元/噸下跌189元/噸，跌幅為11.83%。麵粉價格旺季滯漲，麩皮價格趨跌，使得麵粉廠加工利潤銳減，麵粉廠提價收購小麥的能力也隨之下降，對小麥帶來負面影響。

新作小麥長勢良好，豐產概率增加

2011年春節後，強麥期貨大幅上漲，主要原因是我國小麥主產區遭遇了50年一遇的乾旱天氣。然而，目前新作小麥長勢良好，沒有任何乾旱跡象，而且黃淮小麥主產區降水偏多，至春節後出現乾旱的可能性較低。同時，由於政府較早地公布了今年的小麥最低收購價，使農民吃上了「定心丸」，小麥播種面積有望和上年持平，維持在3.4億畝的水平。由於上年度小麥受災減產，今年產量有望恢復性增產。

綜上所述，由於季節性需求增加，小麥價格在2016年9—12月大幅走高，但隨著需求端備貨接近尾聲，並且春節後將進入需求淡季，加之新作小麥長勢良好，潛在供給趨增，曾經漲幅偏大的強麥期貨回調概率將加大。（作者單位：金期投資）

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