長江期貨：為涉農企業經營保駕護航

近年來，國內大宗商品市場價格波動明顯，涉農市場主體規避風險需求強烈，期貨、場外期權等衍生品市場成為規避風險的主要通道，尤其是大商所推出的場外期權業務成為涉農主體關注的焦點。

「隨著期貨市場功能日益顯現，實體企業利用期貨市場進行風險管理的需求逐步增加，如何實現『花小錢、辦大事』，用較低的資金成本來鎖定經營風險，是實體企業亟待實現的目標。」長江期貨有限公司期權業務部經理李富告訴記者，涉農主體受專業人才、避險資金等限制，參與期貨市場業務規模有限，而場外期權業務則可以解決企業用錢、用人的難題。

據期貨日報記者了解，隨著國內期貨市場的不斷成熟，嘗試運用場外衍生品尤其是場外期權進行風險管理的實體企業逐漸增多。這些企業購買期貨公司風險管理公司的場外期權產品，相當於購買了一份價格保險，實現了風險轉移。期貨公司風險管理公司再通過在期貨市場上進行複製期權的操作，將轉移過來的風險在期貨市場化解。這種模式避免了缺乏專業人才、專業知識及經驗的實體企業自身操作期貨的風險，切實體現了期貨公司的專業性和服務實體企業發展的能力。

開展場外期權業務前充分準備

「針對市場需求，長江期貨及其風險管理公司武漢長江產業金融服務有限公司（下稱長江產業金融）向市場主體推出場外期權業務，為市場提供專業性的價格風險管理工具。」李富說。

據介紹，長江產業金融主營業務範圍包括倉單服務、基差交易、合作套保、定價服務及其他與風險管理服務相關的業務。公司立足於全產業鏈研究，源於期貨、服務現貨，力求創新，為實體經濟提供金融服務，專注打造風險管理服務平台，用金融工具更好地助力實體產業發展。截至2016年上半年，長江產業金融先後與近30家實體企業開展風險管理業務合作，合同金額累計近4億元。

「長江產業金融在場外期權試點之前，就針對這一業務進行了充分的準備，不僅在中期協完成了業務備案，就企業的需求有過多次溝通，而且不斷引入創新人才以滿足市場需求，完善內部操作流程。」李富說。

利用場外期權市場實現風險管理

「枝江白銀紡貿有限公司（下稱枝江白銀）是湖北白銀棉業集團股份有限公司下屬公司，集團公司利用地處華中江漢平原優質糧棉油主產區優勢，大力開展棉花、小麥、玉米、油菜籽、水稻等作物的貿易，是湖北省農業產業化省級重點龍頭企業。」枝江白銀董事長李緒雙向記者表示，在農產品(000061,股吧)市場價格大幅波動時，公司迫切需要新型的金融工具提供風險對沖渠道。傳統的期貨市場一方面需要專業人才操作，另一方面占用企業資金，公司需要相對簡單、便捷的對沖工具。

在此背景下，長江產業金融推出的場外期權業務成為枝江白銀的首選。

據記者了解，2015年5月中旬開始，大商所玉米期貨主力合約持倉量達到上市以來高位，成為2015年農產品趨勢交易「明星」。經長江期貨等公司調研，雖然2015年玉米收成低於上一年，但因播種面積增加，產量降幅有限，再加上國儲龐大的庫存，玉米供大於求的局面凸顯。國家收儲政策收緊、玉米外銷困難令玉米市場收購主體當時普遍不看好後市。

「在玉米價格後市有可能走低的預判下，長江產業金融為枝江白銀提供了玉米看跌期權。」長江產業金融總經理張梅告訴記者，該試點項目涉及玉米總規模3000噸。

張梅介紹，項目運行時間9個月，始於2015年12月31日，2016年9月30日正式結束。考慮到玉米產業周期和企業實際經營需求，此次試點項目分兩期進行，時間跨度經歷了玉米從收儲到拋儲的過程。分階段來看，項目第一期，枝江白銀買入到期日3月31日、標的物C1605合約的看跌期權，支付權利金3萬元（1000噸）。最終玉米期價跌破行權價1850元/噸，並最終以1711元/噸進行結算，企業獲得賠付13.9萬元。長江產業金融通過期貨市場對沖獲得的盈利，恰好用來抵補對企業的賠付。第一期項目結束後，考慮到臨儲玉米大量收購導致短期市場糧源不足，枝江白銀在項目第二期選擇買入到期日9月30日、標的物C1701合約的看漲期權，支付權利金13.5萬元（2000噸），最終玉米期價未觸發行權條件。

「開展此次場外期權試點項目，不僅豐富了金融機構服務實體企業規避風險的工具，也印證了涉農企業穩定經營、金融機構獲取合理收益等多方共贏新模式的可行性。」李富說利用玉米期貨市場發現價格的作用，能有效引導玉米生產商及貿易商學習並使用金融創新工具，提高自身抵禦自然風險和市場風險的能力，進而提高我國農產品市場的國際競爭力。

將場外期權推廣至更多涉農企業

「通過此次場外期權業務操作，以枝江白銀為代表的部分涉農企業了解了場外期權業務的具體內容，並表現出了濃厚興趣。」李富稱，從項目最終效果看，通過實際運作項目基本達到了預期的效果，凸顯了場外期權在管理價格風險、穩定企業經營方面的優勢。具體而言，在第一期購買看跌期權之後，因期權套保帶來了13.9萬元的行權補償，顯著降低了企業現貨銷售端的虧損；第二期購買看漲期權後，雖未觸發行權，但現貨端採購成本得到有效控制。

場外期權業務對於企業管理市場價格風險的重要意義也得到了李緒雙的認可。「一方面，場外期權業務由期貨公司的專業人才提供服務，解決了實體企業人才不足的難題；另一方面，在占用資金不多的情況下，就可以規避庫存價格風險，完全可以滿足企業避險需求。」他說。

李富表示，此次場外期權業務試點對於滿足產業企業的多樣化需求具有積極作用。場外期權模式相對簡單，可操作性強，對於企業專業性人才要求不高。同時，場外期權業務權利金相對較低，對企業具有極大的吸引力，而且行權價及操作周期緊密貼近市場。

「下一步長江產業金融將認真總結經驗，將場外期權這一工具推廣至更多涉農企業。」張梅說。

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