星河生物：展現新團隊高效執行力和轉型醫療決心 強烈推薦評級

事件：星河生物(300143,股吧)在停牌期間公告員工激勵，資產剝離等方案。

剝離非醫療資產，樹立醫療轉型強烈決心，為明年開始起飛奠定堅實基礎。在今年9月份原董事長（大股東）辭職之後，二股東和新任管理團隊迅速接掌公司，並馬上出台資產剝離和員工激勵等方案，行事之快遠超預期，表明了新團隊高效的執行力和強烈的轉型醫療的決心。在今年處理完歷史包袱，有利於為明年輕裝上陣奠定堅實基礎。

剝離資產作價不低。交易總金額2.6億元，PB1.2倍，2015PE雖然有10倍，但如果扣掉蘑菇業務的政府補貼，2015PE達到21倍，而且今年前3季度這些資產共虧損134萬元，因此，我們認為，上市公司剝離非醫療業務作價並不低。

核心人員授予限制性股票激勵，解決員工激勵。星河生物歷史上第一次進行員工持股，一方面，有利於提升上市後加入的員工的積極性，另一方面，也表明公司對未來股價的信心。

大股東計劃減持實則利好。按交易所要求，公司補充，大股東（原董事長）持股30.8%，由於個人資金需求，未來12個月內計劃分批、分次通過集中競價、大宗交易和協議轉讓等方式減持，減持比例不超過12%，減持後持股不低於18.8%，仍是第一大股東。我們判斷：大股東以蘑菇業務起家，他的減持，有利於二股東（經營醫療業務）鞏固持股地位，也是公司徹底轉型醫療的必要前提，實際上利好公司長遠發展。

維持強烈推薦評級。暫不考慮外延併購和資產剝離的一次性收入，考慮到公司費用支出將超過我們預測，我們下調盈利預測，預計2016~2018年扣非後EPS分別為0.19/0.28/0.40元（此前預測為0.23/0.49/0.69元）。我們如何看待公司估值？詳見正文,繼續給予「強烈推薦」評級風險提示：停牌期間創業板下跌11.2%，上證綜指略跌0.96%，存在補跌風險；資產剝離和外延擴張進度不確定。

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