歐央行反應遲鈍或助推美元 美聯儲將成贏家

和訊網消息12月15日凌晨，美聯儲12月會議如期加息25個基點，為一年來首次加息、十年來第二次加息。不過，美聯儲2015年以來首次上調加息路徑預測，預期2017年加息次數由2次變為3次。對此，九州證券全球首席經濟學家鄧海清對和訊網表示，美聯儲與歐央行貨幣政策已再次出現邊際分化，這將導致美元指數進入上行通道，對黃金是重大利空。

事實上，此次美聯儲加息25個基點確實為市場意料之中，但出乎市場預料的是美聯儲對於未來的加息路徑預測。這是美聯儲2015年以來首次上調加息路徑預測，2016年9月美聯儲對2017年加息預測為2次，而在12月則提高為3次，同時更長期利率預測由2.9%上調至3%。而正是這一預測發生了重大的變化，導致金融市場大幅波動。

美聯儲會議聲明發布後，金融市場反映劇烈，美元指數沖高至2003年以來最高點，黃金價格大跌超過1%，美債收益率上行近10BP。

鄧海清表示，2016年12月，美聯儲有望重新引領市場預期，而不再是市場預期的跟隨者。同時，美聯儲可能會成為贏家，市場將被動跟隨美聯儲的加息路徑。

對於美聯儲表態對市場的影響，鄧海清稱，由於美聯儲加息路徑的上調，導致美國債券市場再度大幅調整，10年期美債收益率上行10BP至2.57%。回顧此輪美債收益率上行，不難發現對中國影響巨大，此次美債收益率上行將再度加劇中國債市調整，中國「債市黑暗時代」遠未結束。

鄧海清補充道，中國債券市場已經進入2013年下半年「錢荒」之後的最黑暗時代。根據「修正的泰勒法則」預測10年期國債合理中樞在3.5%左右，在房地產投資拉動中國經濟重新下滑、通脹趨勢性下行、央行重回寬鬆之前，債券市場仍將長期調整。

另外，還需要關注的是，美聯儲在上調利率預測的同時，並未上調通脹預測，這意味着美聯儲的實際利率預測上調，這是對美元的重大利好，對黃金的重大利空。

從全球市場看，2016年是美聯儲與歐央行貨幣政策方向邊際收斂的一年，美聯儲加息不及預期（邊際寬鬆），歐央行寬鬆也不及預期（邊際收緊），導致美元指數階段性見頂，這也是上半年黃金和原油同漲的主要原因。

但到了2016年12月，美聯儲和歐央行貨幣政策卻再度邊際分化，美聯儲上調了2017年的加息路徑預測（邊際收緊），而歐央行會議聲明則明顯偏鴿派（邊際寬鬆），直接結果是美元指數走強、黃金大跌。

此前很多人認為，美聯儲12月加息是確定性事件，美聯儲加息落地之後，美元指數將回落，美債收益率將下降，黃金將走強，但事實恰好相反：美元指數沖高至2003年以來最高點102.3，美債收益率上行10BP至2.57%，黃金大跌超過1%。

鄧海清稱，回顧2008年金融危機時的美聯儲和歐央行，可以明顯發現歐央行「反應遲鈍」的特點，即歐央行傾向於維持既有政策不變，只有當「火燒眉毛」了才會採取措施。最典型的例子是，2007年底美國次貸危機已經爆發，美聯儲在一年內將利率由5%下降至0%，而歐央行則直到2008年三季度還在加息，當時美國次貸危機已經傳染至歐洲，早在2007年9月北岩銀行已經陷入危機。

由於歐央行的「反應遲鈍」，再加上歐元區各國中除德國之外幾乎全都是鴿派，導致在全球央行流動性的大拐點中（全球各大央行較2015年均收緊，包括歐央行），歐央行跑得最慢，這將導致美元指數的長期上行。