〈分析〉本週Fed會議觀察：勿謬誤解讀Dot Plot

週二 (13 日)、週三 (14 日) 美國聯準會 (Fed) 準備召開 2016 年最後一場利率決策會議，目前外界普遍預估，Fed 將在該場利率決策會議上，再度向市場進行升息。

據 CME 聯邦利率基金期貨顯示，目前市場預估 Fed 於本次會議升息的機率已高達 94.9%，顯示 Fed 的升息意向與市場預期，兩者已經高度達成共識。

在 Fed 升息可謂是板上釘釘的當口，市場目前聚焦的問題，早已不是 Fed 是否於本次利率決策會議升息，而是 Fed 在本次利率決策會議後，Fed 釋出的利率意向點陣圖 (Dot Plot)。

勿謬誤解讀 Dot Plot：

一些投資人普遍認為，Fed 在 FOMC 利率決策會議後所釋出利率意向點陣圖 (Dot Plot)，是 Fed 官員們「預期」未來應該升息幾次。

但事實上，憑藉 Dot Plot 來評估 Fed 對於未來升息速度的「預期值」，這卻是個極大誤解。

Dot Plot 的意涵，並不是在於對於未來升息次數的預期，Dot Plot 代表的是每位 FOMC 委員會的成員，自身對於未來合理利率水平的認知，Dot Plot 並非是一幅 Fed 未來利率政策的預期藍圖，更非是 Fed 官員對市場的承諾。

倘若本次 Fed 會後釋出的 Dot Plot，顯示 Fed 多數官員認為 2017 年合理的利率水平須升息 2 次，但是這也不代表 Fed 必將在 2017 年升息 2 次，解讀 Dot Plot 是 Fed 升息次數的「承諾」，這絕對是個嚴重謬誤。

由於經濟前景是會隨著時間改變而作推移，經濟前景與央行利率政策是一項動態的相互循環，故 Fed 確實是會隨著經濟前景的改變，而作出適當的利率決策，並非單單恪守 Dot Plot。

如此 Dot Plot 是否就失去了觀察的意義？

實則不然，Dot Plot 最大的意義，就是在於觀察 Fed 官員之間的「鷹、鴿」派陣營之變化，意即 Fed 的「內部分歧性」，如鷹派官員佔較多數時，市場便可預期未來 Fed 的利率框架，可能較為趨向緊縮。

在川普 (Donald Trump) 當選美國第 45 屆總統之後，隨著川普計劃廣泛增加美國的基礎建設、強力擴大美國政府的財政支出，市場對於未來實體經濟的增長、通膨預期等，都已出現顯著升溫。

而在川普新政可能為美國帶來「大通膨時代」的當口，市場人士分析，雖然 Fed 長久以來皆致力於獨立於政治之外，但投資人仍應審慎觀察主席葉倫 (Janet Yellen)，是否有在本次會議記者會上，談論到 Fed 對於財政刺激、貿易保護、金融監管放寬等任何看法。

而葉倫也可望在該場記者會上，表達對於未來美國經濟成長，或是通膨前景的看法，而透過觀察 Fed 對於未來美國通膨預期的改變，市場也能夠進一步刻劃出 Fed 在 2017 年的升息速率。