【港股解碼】香港殼后連環相助新昌(00404-HK)

處於財困的新昌集團(00404-HK)，終於獲得白武士拔刀相助，向香港殼后--金利豐(01031-HK)的執行董事兼行政總裁朱李月華，出售旗下新昌管理(02340-HK)控股權，套現改善公司的財務狀況。而據香港《財華社》引述消息透露，人稱朱太的朱李月華這次是連環出招，除了購入新昌管理控股權外，還為新昌提供資金，應對提早贖回總值9470萬美元的可換股債券。

金利豐朱太2.79億港元取得新昌管理控股權

新昌今天公佈，朱李月華以總代價2.79億港元，收購新昌集團旗下的新昌管理1.69億股股份，相當於新昌管理48.58%權益，以及8000萬股新昌管理優先股，若行使相當於新昌管理18.69%擴大股本。經此一役，朱太成為了新昌管理的大股東。新昌集團股份今天下午一時復牌，受消息刺激，股價曾一度彈升11.4%至0.39港元。新昌集團表示，估計出售事項錄得賬面收益1.12億港元，將用作償還若干債務，將可加強公司財務狀況，並改善一般營運資金。

而據香港《財華社》消息，朱太除了購入新昌集團旗下的新昌管理控股權外，日前還提供資金，協助新昌應對提早贖回總值9470萬美元的可換股債券，助新昌渡過這個財政難關。新昌於11月20日公佈，於10月25日接獲通知就一筆一億美元於2017年到期之6厘可換股債券，當中可換股債券本金額9470萬美元行使認沽期權。而於2016年11月18日，

新昌已作出不可撤回的付款指示，將贖回本金連同截至認沽期權日期之應計但未支付利息，匯付予付款代理。

新昌這筆可換股債券，原本到期日是2017年11月24日，可換股價於2015年11月3日初訂為每股1港元，計及選擇權債券，潛在發行新股7.75億股股份，佔擴大股本約13.00%，集資最多1.264億美元，擬用於集團的債務進行再融資及為一般企業用途提供營運資金。結果配售予不少於六名獨立承配人。然而新昌股價不振，於2016年4月8日跌至0.51港元低位，與換股價1港元相距甚遠；然後股價突然一輪急升，新昌於2016年4月29日修訂了債券的換股價，當天股價已升至0.81港元。新昌公佈，於5月20日重訂換股價為每股股份港幣0.78元。然而於9月份，新昌被沽空機構匿名分析Anonymous Analytics狙擊，股價曾一日急挫30%，之後一直徘徊在0.36港元左右水平，沒見「起」色。

股價跌至0.36港元左右   低換股價逾半

此情此景，沒有那個投資者會願意將可換股債換成股票。持可換股債一年，雖然仍有一年時間才到期，不過可換股債的持有人，已急不及待行使認沽期權，要錢不要貨。一億美元的可換股債當中，有高達9470萬美元可換股債券本金額要求套現。

除了上述一億美元可換股債外，新昌於於2015年5月也發行了本金額3億美元的優先票據，2018年5月18日到期。2016年1月亦發行本金總額1.5億美元，於2019年1月22日到期的優先票據。於2016年5月19日發行面值港幣34萬元之零息可換股債券，十八個月到期。這些可換股債和優先票據，未知會否也要面對提早贖回的資金需求?

新昌流動負債124.63億港元

財華社早前報導，由於2015年現任大股東林卓延入主為非執行主席後，內地房地產業務更長驅直進，一年內以高達100億元(港元.，下同)先後收購了內地4個房地產項目。極度進取的發展模式，伴隨著債務顯著上揚。新昌2016年中期業績報告顯示，一年內需要清還的流動負債為124.63億港元，較之2014年新昌未在內地房地產市場長驅直入時的負債相比，幾乎翻倍，升幅高達95.7%。自2013年至今，長達3年半時間都處於現金流出狀態；單是2016年上半年已流出13.57億港元!

今年9月，新昌曾引來沽空機構匿名分析Anonymous Analytics狙擊。原因是新昌早於2011年11月，以24.8億元投資首個內房項目--遼寧省鐵嶺項目，整整拖了三年仍未能開售。該項目佔地180萬方米，當初集團規劃分五期進行，預期2013年夏季開始公開發售。然而在2016年中期業績報告中，新昌卻將其推遲計畫於2016年底發售。而且尚未知是否是最後一次。

新昌往年積極拓展國內地產業務

2011年11月以24.8億元首次收購內地遼寧鐵嶺項目

2013年9月以9.75億元收購北京新年華購物中心

2015年1月以99.6億至112.75億港元收購佛山項目

2015年3月以10.42億港元收購山東省泰安市商業發展項目

2015年4月以4.778億港元收購廣州天晟明苑商業項目

2015年9月以90億港元收購天津商業發展項目64.32%權益

財華社記者: 畢評鳴

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