外匯群聚行為如羊群跳崖 彭淮南：不能率爾以升貶為手段

記者顏真真／台北報導

中央銀行總裁彭淮南 18 日出席東吳大學國際經營與貿易學系主辦的「潘志奇教授紀念學術研討會」時指出，外匯市場的群聚行為相當類似羊群跳崖現象，會因 1、2 人的舉動，讓許多人跟著大量買入或賣出，造成匯率的大起大落，無助促進真實的經濟行為，反造成重大傷害，因此，匯率政策的拿捏更要格外慎重，不能率爾以升值或貶值為手段。

極少參加外界舉辦各種會議的彭淮南，18 日特別排除萬難，出席恩師潘志奇教授紀念學術研討會。彭淮南更以「傑出的貨幣銀行學者」來稱讚潘志奇，還說從恩師身上學到深厚的國際金融理論基礎。

彭淮南在會中也指出，匯率就像是一把刀的兩面刃，出口廠商如竹科電子業與台中工具機業者等，希望新台幣貶值，可增加其新台幣收益，進口商與消費者則期盼新台幣升值，能以較便宜的新台幣價格買到進口品，但匯率不可能既升又貶，同時滿足兩方，必須思考台灣經濟的特性，以做為匯率決策的參考，而在對外貿易、短期資本移動和總體經濟等多種因素考量下，央行採取「管理浮動匯率」制度。

彭淮南還提到群聚行為。他說，2005 年 7 月土耳其東部有 1500 多頭綿羊在懸崖邊吃草，其中一隻羊不知何故突然從 15 公尺高的懸崖跳下，接著其餘全部的綿羊也盲目跟進，紛紛跳下，而外匯市場的群聚行為就相當類似於這種羊群現象，外匯市場常會因 1、2 人的舉動，讓許多人跟著大量買入或賣出，造成匯率的大起大落。

彭淮南表示，台灣內需市場小，必須以全球為腹地，因此，出口十分重要，另一方面，台灣的自然資源不足，必須從國外獲得資源，以生產國內消費品與出口產品，因此進口也不可忽視，尤其 2015 年台灣輸出入對 GDP 比率就高達 138.7%，也因此，匯率政策的拿捏更要格外慎重，不能率爾以升值或貶值為手段，尤其國人對外貿易絕大部分是以美元報價，原則上新台幣對美元匯率就不宜過度波動，否則匯率的不確定性就容易干擾各種經濟決策。

彭淮南強調，觀察匯率走勢的重要指標是新台幣名目有效匯率指數，這是因為台灣的貿易夥伴國不僅限於美、日等一、兩個國家，而該指標可用以觀察新台幣對一籃子貨幣名目價值變動的情況。

對於某些人士認為，央行為了要促進出口，而採行「阻升不阻貶」的匯率政策，彭淮南說，真實情況跟他們的想像不符，根據國際清算銀行（BIS）的資料，2010 年 1 月新台幣名目有效匯率指數為 99.08，今年 10 月已上升到 109.87，整段期間也呈上升趨勢，與阻升不阻貶的論點剛好相反。

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