資金面：「大水」難等「暖流」可期

16日，央行保持公開市場操作(OMO)凈投放，並再次開展中期借貸便利(MLF)操作，展現了平抑短期貨幣市場波動，維護流動性合理充裕的決心。市場人士指出，外匯占款持續下降，疊加貨幣政策更趨保守，令流動性波動隱憂難除，市場有必要加強流動性管理，但央行貨幣政策操作調控，流動性難現持續異常波動。

OMO和MLF並舉

16日，央行繼續透過公開市場操作實施流動性凈投放。當日，央行開展了兩個期限共1400億元逆回購操作，包括1100億元7天期、300億元14天期。因當日有850億元逆回購到期回籠，故實現凈投放550億元。

值得一提的是，與上一日相比，16日央行逆回購交易量減少了550億元，凈投放量亦減少500億元。另外，當日還有1150億元MLF到期。央行通過OMO釋放的流動性在減少，並且難以沖抵到期MLF的影響，這顯然與市場機構向央行融資需求上升的狀況出現了衝突，因此，市場轉而期望央行繼續通過MLF操作提供流動性支持。

果不其然，午間便傳出央行開展MLF操作的消息。下午，央行正式通過官方微博宣布，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期MLF到期情況，16日，人民銀行對18家金融機構開展MLF操作共3020億元，其中6個月1795億元、1年期1225億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。據此計算，16日，央行通過OMO和MLF操作，累計凈投放流動性2420億元。

穩定市場預期

值得一提的是，11月以來央行已兩次開展MLF操作。3日，央行對21家金融機構開展了兩個期限共4370億元的MLF操作。

市場解讀認為，央行月初開展MLF操作，除了對沖外匯占款下降及提前續作MLF的考慮之外，更希望藉此釋放政策暖意，穩定市場預期。總之，央行已提前且超額完成了對月內到期MLF的續作。在此情況下，16日，央行又一次開展MLF操作，更像是對短期流動性趨緊做出的反應，有助於打消市場對貨幣政策及流動性的擔憂。

自上周後半周以來，貨幣市場流動性再度趨緊，央行隨即調整公開市場操作方向和力度，截至15日，已連續四個交易日開展凈投放，累計凈投放3750億元。結合此次MLF操作，有助於重振市場對央行繼續保持流動性適度充裕、堅決平抑流動性異常波動的信心。

有市場人士即表示，央行適時恢複流動性凈投放，並通過多種工具滿足機構對不同期限流動性的需求，展現了其呵護流動性的姿態，有助於打消市場顧慮。現階段防風險、去槓桿、穩匯率的政策導向不支持流動性走向泛濫，但維護合理適度的流動性仍有必要，未來資金面波動或許難免，但“錢荒”不會再現，過度的貨幣市場波動必然會引來干預。面對跨境資本流動、季節性因素及市場預期變化等多種因素疊加造成複雜局面，年底階段市場機構應進一步加強流動性管理，提前防範可能出現的波動，但也無需過度悲觀。(張勤峰)