國泰君安國際：網易在線遊戲及跨境電商驅動增長 評級買入

2016年第3季度業績(凈利潤同比增長45.6%)分別好於市場和我們的預期6.2％/5.0％，因好於預期的在線遊戲收入和電子商務收入貢獻。

分別上調2016-2018年在線遊戲收入1.5％/2.7％/3.1％。第三季度在線遊戲收入同比增長26.0%，好於預期，因流行的手游和授權遊戲的貢獻。網易將受惠於一些流行遊戲的推出(例如我的世界,陰陽師,新倩女幽魂)，以維持在線遊戲的高增長率。

分別上調2016-2018年電子郵件、電子商務及其他收入4.0％/5.8％/8.0％。第三季度電子郵件、電子商務及其他收入同比增長107.2%，因網易跨境電商平台(奪寶及歡樂購)更改營運模式從直銷模式轉向市場模式。網易的跨境電商平台與許多全球知名的消費品牌合作，和更改營運模式從直銷模式轉向市場模式，可以提供更多種類的產品來推動消費者的增長。

維持投資評級為「買入」及目標價從245.00美元上調至270.00美元。分別上調2016-2018年每ADS盈利預測1.5%/2.7%/3.0%，因流行遊戲的貢獻及電商業務的增長。新目標價相當於21.7倍2016年市盈率、18.8倍2017年市盈率、16.6倍2018年市盈率及2015-2018年PEG為0.75。