中投證券策略周報：階段不確定性逐步消除

截至周五收盤全部A股總市值55.9萬億元，非金融PE（TTM）40.9X，創業板PE（TTM）67.1X。上周全球主要指數多數出現上漲，歐美股指大幅反彈；標普500VIX指數明顯回落，至低位區域。上周A股主體市場明顯上漲，周漲跌幅全球居中。

階段不確定性逐步消除。1、美國大選特朗普（Trump）勝出，市場大幅波動，市場快速消化不確定性。特朗普勝選後表現出團結合作的一面，對美聯儲貨幣政策指責和分歧是有所緩和，減稅、基建等方向形成階段市場熱點，市場情緒明顯修復。通脹回升、貨幣收縮、利率延續上揚的預期，構成中期市場波動加劇的風險。2、上周A股普通經紀賬戶保證金與成交比值為2.36，量能繼續回升，正在趨向風險偏好的頂部。上周新增自然人數量（36.99萬人）有所回落，普通經紀賬戶保證金餘額（1.467萬億元），銀證轉賬轉入61億元，同時持倉投資者數量趨穩略升。從資金流入看，主要來源於融資、私募，散戶、公募機構總體仍呈現減倉特徵。3、中期增量資金依賴於房市的進一步降溫、商品熱度的下降，小階段市場行情上證指數仍不容易大幅突破3200點。我們預計12月中旬美聯儲將大概率加息一次，可能造成全球風險偏好抑制、一定幅度的調整。伴隨不確定性逐步消除，建議逐步逢低加倉，主要加倉方向成長股。

上周融資餘額上升134億元，重要股東增持減持基本平衡。之前一周新增股票自然人投資者36.99萬人。截至上周四融資餘額約為9285億元，相比之前一周上升134億元。11月以來重要股東凈減持29億元，上周重要股東增持減持基本平衡。上周主要基金公司倉位大都低位略落。

階段物價回升，仍有一定的慣性。上周官方公布CPI、PPI數據均呈現明顯回升，CPI主要由食品、居住項驅動。M2-M1剪刀差高位有所回落，預計物價回升仍有一定的慣性，或延續至明年一季度。農產品(000061,股吧)價格指數觸底略有回升；上周煤價進一步上升；螺紋鋼價格進一步上漲，庫存低位繼續。限購後房地產銷售明顯回落，上周小幅回升。本周建議關注官方14日經濟數據公布。

宏觀流動性總體平穩。上周央行公開市場凈回籠3000億元。上周7天、14天回購加權利率低位波動，票據利率平穩略落。上周通脹預期上升，引起10年期美債利率大幅回升（收於2.1500%）；國內10年期國債利率平穩略升（收於2.8150%）。上周中美套利利差趨向擴大影響，人民幣貶值預期回升。未來階段趨穩的信號在於美國對中國匯率升值的施壓。等待機會逢低加倉。階段依然建議配置行業景氣穩健的板塊：食品飲料、醫藥（醫療、生物製品）、電子（汽車電子、LED）以及軍工高端型材。美國趨向放棄TPP，中期利好一帶一路，建議逢低增配。同時建議逢低加倉成長股。

風險提示：1、政策市導致踏錯節奏的風險。2、美聯儲加息頻次超預期；國內貨幣政策收緊。