東華軟件：醫療業務卡位價值待重估 買入評級

事件：公司晚間公告，公司股東工業設備擬通過協議轉讓的方式，將其持有的公司股份147026212股中的78494689股（占公司總股本的5%）轉讓給中海海盛(600896,股吧)。

點評：

中海海盛定位為覽海系醫療資產上市平台。覽海系入主中海海盛之後，將其定位為旗下醫療資產上市平台，大力發展醫療健康產業，其先後投資設立上海覽海在線健康管理有限公司、上海海盛上壽融資租賃有限公司、上海覽海康復醫院有限公司，大力發展高端康復醫院、線上醫院、醫療設備融資租賃等醫療業務板塊。此外，覽海系旗下醫療資源豐富（包括實體醫院），更具有含金量十足的人壽保險牌照，參股的上海人壽（20%股權比例，實際控制人密春雷擔任董事長）作為上海自貿試驗區內註冊的第一家人壽保險總公司競爭力十足。根據上海人壽公告，成立不足一年時間，2015年保費收入就已達144.89億元。今年一季度，上海人壽保費收入更是達到了180.8億元，超去年全年保費的收入。覽海系入局無疑代表着對公司的醫療業務的卡位價值有充分的肯定，我們期待雙方後續在業務層面的更深入合作。

DRGs的卡位價值亟待重估。無論是商保還是社保，最頭疼的問題就是控費，而控費的難點就是無法定量的衡量哪些是合理的支出，哪些是不合理的支出。在無法區別的情況下，自然無法做到對於醫院以及患者的醫療服務的合理費用的標準化。而DRGs正是借鑑國外成功的實踐經驗，由衛計委引入國內的重要標準體系。根據公司公告，公司去年收購的萬興新銳作為國家試點的北京版DRGs的唯一技術合作方，擁有「國家疾病診斷相關分組質控中心」獨家授權，負責開發維護「住院績效服務評價平台」國家版、省級版軟件及DRGs分組器軟件，未來將全方面受益於醫保控費市場的啟動。

與IBM深度合作，打開醫療業務估值空間。公司近期與IBM簽署《軟件許可和聯合開發協議》，雙方將建立聯合團隊，共同開展針對精準醫學的醫學數據分析與轉化方面聯合開發。通過此次與IBM的合作，公司在精準醫療大數據處理方面的技術能力將得到巨大提升，為日後研發自主版權的「沃森」系統做好技術儲備。此次合作將加快公司醫療資訊系統由業務驅動型向數據驅動型轉型升級的步伐，打開醫療業務估值空間。

投資建議：我們判斷，此次中海海盛入局看重的正是與公司醫療業務的卡位價值。強強聯手，期待之後更為深入的業務層面合作，發揮協同效應。此外，公司近期公告重組失敗，但考慮到公司仍然堅定內生+外延的雙輪驅動發展戰略，未來外延預期仍然存在。預計公司2016-2017年EPS為0.82、0.98元。維持買入—A評級，6個月目標價30元。

風險提示：醫療業務發展不及預期。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】