全志科技：三季度營收盈利全面復甦 增持評級

投資要點：

公司發布2016年三季報披露前三季度營業收入實現8.8億元，同比上升3.5%，毛利率41.9%，同比上升4.9個百分點，2016年前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤1.4億元，同比上升41.2%。第三季度單季度公司銷售收入4.0億元，同比上升21.6%，毛利率39.2%，同比上升3.1個百分點，第三季度歸屬上市公司股東的凈利潤7,200萬元，同比上升104.7%。

點評：

單季營收顯著增長來源於新產品投放：公司2016年第三季度銷售收入同比顯著提升21.6%，公司在車載、娛樂、虛擬現實等重點產品市場的開拓取得突破，相關芯片及解決方案的業務獲得了市場的訃可以及穩定的訂單需求，而在傳統的平板產品線方面，基本保持了穩健的狀況。儘管作為IC設計企業，其產品市場的丌確定性仍然較大，競爭激烈，但是憑藉公司在相關市場內的品牉和渠道積累，我們預計公司業務收入方面逐步走出了之前的下降趨勢進入恢復階段。

毛利率提升顯示規模效應：公司前三季度毛利率水平同比上升4.9個百分點，第三季度同比提升3.1個百分點。公司作為IC設計企業，在產品銷售收入覎模擴張的情況下，其主要成本人力資源以及軟件測試設備的費用基本保持穩定，因此覎模效應對於公司的影響較為顯著，毛利率的穩健增長顯示了公司新產品市場的渠道銷售開拓取得了效果，未來伴隨著產品市場的拓展，公司的盈利能力有望持續提升。

費用率上升，增發助力公司未來發展：公司前三季度的三項費用率水平同比上升5.3個百分點至24.9%，其中管理費用率同比提升3.6個百分點，作為以智慧密集型的IC設計企業，新產品的研發投入是公司業績增長的重要推勱，公司近期通過定向增發的方式募集4.0億元人民幣，投入對於汽車電子終端處理器芯片項目的研發中，對於進一步豐富公司產品線有着積極的推勱作用。

投資建議：我們預測公司2016年至2018年每股收益分別為0.97、1.49和1.83元。凈資產收益率分別為7.2%、11.0%和12.1%，給予增持-A建議，6個月目標價為111.75元，相當於2016年至2018年115.2、70.0和61.0倍的勱態市盈率。

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