中央政策轉向觸發債市回調 多重利空將兌現

和訊網消息近日，中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，作為指導經濟工作的最高決策層在會議中罕見地沒有提到「穩增長」，並提出要注重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。這一動向被市場解讀為政策重心正在發生微妙變化，市場情緒暫時向空，債市回調或將繼續。

中信證券(600030,股吧)明明團隊在梳理近期政策表示，繼今年7月26日會議後再度同時強調「去槓桿」和「防風險」問題，結合近段時間相關措施出台步伐確有加快，或許當下穩健貨幣政策的內涵已從過去的實質寬鬆轉為中性，甚至偏緊。

事實上，國慶節前後各地房地產市場紛紛出台限購限貸措施、10月下旬國務院同意建立企業降槓桿工作部際聯席會議制度，以及近日央行擬將於三季度起把銀行理財納入MPA廣義信貸範圍等跡象顯示，「去槓桿、防風險」措施力度加碼。同時央行貨幣政策仍保持中性穩健。

對於債市而言，明明認為，會議定調是觸發市場回調的直接原因，同時，前期經濟基本面、政策取向和市場面表現實際上也為回調提供了合理性。

從此前公布的多項經濟數據看，明明表示，經濟企穩回升態勢已逐漸確立。9月CPI超預期，PPI由負轉正，結束此前連續54個月的負增長，釋放經濟回暖信號，而人民幣貶值壓力隨著美聯儲加息陰影的臨近也有增無減，可見政策向寬鬆傾斜的必要性正在下降。

與此同時，前期寬鬆政策背景下醞釀的風險卻在累積，譬如一些城市的房地產泡沫、債市槓桿率高企等。從資金面上看，央行正在通過保證資金總量投放和適度抬高資金成本的穩健適度操作，來達到溫和去槓桿的政策目的。

總體來講，明明表示，過熱情緒下被忽視的眾多利空因素正在開始逐步得到顯現，隨著中央整體政策的轉向和央行「量價分離」的組合政策，預計債市將繼續在此前已形成的基礎上調整，維持10年國債2.8%的底部中樞位置。