諾力股份：期待轉型打開成長空間 買入評級

事件描述諾力股份(603611,股吧)發布2016年三季報：1-9月實現營業收入9.84億元，同比增長17.97%，歸屬上市公司股東凈利潤1.20億元，同比增長55.00%；擬現金出資10萬盧布在聖彼得堡成立全資子公司。

事件評論前三季增長再提速，毛利率提升疊加匯兌收益助力凈利潤高增長。

3季度營收同比大增28%，助力前三季同比增速提升至18%，結合中報情況，手動回暖、電動及智能立體車庫爆發增長延續應是主因。伴隨電動叉車行業快速成長、募投項目產能釋放以及多元化拓展不斷推進，高增長有望持續。

3季度凈利潤同比大增67%，前三季凈利潤增速同比提升29個百分點至55%（扣非凈利增長66%），主要得益於收入增長、毛利率提升和匯兌收益增加。此外，前三季綜合毛利率同比提升5個百分點至28%。

重大重組事項進入審核階段，期待轉型順利推進。擬購國內知名物流自動化系統集成商無錫中鼎90%股權，目前已收到證監會通知進入審核階段，標的具有30多年發展歷史，完成案例500余個，轉型有助公司打開成長新空間。

看好公司中長期發展前景，邏輯如下：

手動搬運車輛主業回暖：全球手動搬運車輛龍頭，業務有望穩定發展。

電動倉儲車輛爆發可期：環保及物流推動，電動倉儲車有望快速增長。

多元拓展助力增長提速：AGV、智能立體車庫和高空作業平台將逐步貢獻業績，後續有望成為核心增長極。

轉型升級打開成長空間：轉型物流集成商邁出重要一步，實現從產品提供商到解決方案提供商的轉變，有助提升行業話語權。

業績預測及投資建議：暫不考慮收購影響，預計16、17年凈利潤約為1.47、1.86億，EPS分別約為0.92、1.16元/股，對應PE分別為39、31倍，給予「買入」評級。

風險提示收購進展不達預期；新業務進展不及預期。

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