京運通：制造業務影響季度業績 買入評級

事件描述京運通(601908,股吧)發布3季度報，前3季度實現營業收入13.72億元，同比增長8.73%；歸屬母公司凈利潤3.01億元，同比增長40.32%；EPS為0.15元。其中，3季度實現營業收入3.38億元，同比下降5.73%；歸屬母公司凈利潤0.67億元，同比下降16.41%。

事件評論電站業務穩步擴張，貢獻盈利增長。前3季度公司收入同比增長8.73%，凈利潤同比增長40.32%：1）公司電站業務持續穩步擴張，目前已具備並網電站約516MW。前3季度電站發電4.54億千瓦時，預計貢獻收入約4億元，去年同期約2.5億元左右，同比增長約60%。公司電站貸款比例相對較低，凈利率約40%左右，預計前3季度貢獻凈利潤1.6億元，是公司目前主要的業績來源；2）受益國內光伏產能擴張，今年公司光伏設備業務收入明顯放量，上半年實現收入2.24億元，同比增長363%，3季度維持平穩交付，預計前3季度貢獻收入約2.5-3億元，利潤約1億元左右；3）硅棒與硅片業務出貨整體維持平穩，但受價格同比下滑影響，預計收入有所下降，上半年收入同比下降21.45%，預計3季度降幅有所擴大。

受制造業務周期波動影響，3季度單季度盈利環比下降。單季度來看，3季度收入3.38億元，同比下降5.73%，環比下降41.09%，降幅相對較大：1）公司電站業務維持平穩增長，3季度單季度發電1.87億千瓦時，貢獻收入約1.5-1.7億元，環比有所增長；2）上半年搶裝過後，3季度國內光伏需求平淡，產業鏈價格及成交量均大幅下滑，預計對公司硅棒及硅片業務影響較大，造成收入下滑；3）光伏設備交付同樣放緩。盈利方面，3季度單季度凈利潤0.67億元，同比下降16.41%，環比下降49.22%，預計3季度公司凈利潤主要有電站業務貢獻，傳統制造業務盈利貢獻較小。

電站規模持續擴張，打造東部分布式龍頭。目前公司具備並網電站516MW，其中東部分布式電站約220MW，後續公司仍將推動分布式電站建設，打造國內屋頂分布式電站龍頭企業。預計公司今年年底電站規模將超800MW，中期目標1.5GW以上，驅動公司業績持續增長。

維持買入評級。預計公司2016、2017年EPS分別為0.22、0.32元，對應PE為33、22倍，維持買入評級。

風險提示：制造業務低於預期【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】