【大有期貨1隊】多空力量交織 豆粕震盪偏強

多空力量交織豆粕震盪偏強

大有期貨1隊

策略摘要：

近期豆粕基本面多空力量交織，利多和利空因素不斷博弈。美國農業部10月公布的月度供需報告中，單產和庫存的上調幅度均不及預期，出口數據仍較為強勁，報告影響偏多。南美大豆播種進度加快，但播種面積上漲幅度不及往年，未來大豆生長情況或將受到拉尼娜天氣影響，天氣因素成為後期南美大豆的重點關注因素。國內豆粕庫存跟隨開機率逐步回升，供應緊張狀態預計將慢慢得到緩解，下游養殖情況一般，生豬存欄量仍處於下降趨勢，水產養殖進入淡季，但能繁母豬存欄量達到歷史低位，後期或將引發新一輪豬價上漲。多空力量交織，預計豆粕期價在近期將維持震盪偏強走勢。

操作建議：

建議在2650-3000區間內進行波段操作，低買高賣。

一、美國農業部10月供需報告解析

美國農業部公布的10月供需報告中進一步上調美豆單產至51.4蒲式耳/英畝，（上月值為50.6，上年值為48），不及市場此前51.5的預期。產量數值由9月的42.01上調至42.69億蒲式耳，不及市場此前42.86的預期。期末庫存數值由3.65上調至3.95，低於市場4.13的預期。

而據美國農業部周一（10月17日）公布的周度出口報告顯示，截至2016年10月13日當周，美國大豆出口檢驗量為250萬噸，將上周的180萬噸，環比上漲38.8%。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為771萬噸，較上一年度的670萬噸上漲幅度達15.0%。

從美國農業部公布的數據來看，美豆豐產預期得到進一步確認，但產量和庫存的增幅均低於市場的預期，出口數據仍較為強勁，報告對市場的影響略偏多，對CBOT大豆和DCE豆粕期價形成支撐。

二、南美大豆種植情況分析

隨着北美大豆進入收割期，南美大豆播種在即。近期巴西天氣條件較為良好，許多農戶開始種植大豆，種植進度高於往年水平。截至10月10日，巴西種植戶已完成11%的播種進度，該數值明顯高於去年的8%和五年均值4%。

但因巴西大豆的種植成本提高以及近幾月巴西國內玉米價格創下歷史最高水平，部分大豆種植戶今年轉種玉米。分析師平均預計2016/17年度巴西大豆播種面積將比上年增長1.9%，低於近幾年的同比增幅，但因單產水平的大幅提高，預計產量增幅在8%左右。

後期將主要關注南美的天氣影響，2015-2016年度為強厄爾尼諾年，在近50年歷史間出現的5次強度厄爾尼諾年份中，下一年度跟隨出現的氣候狀態以拉尼娜現象為主。因統計樣本有限，這一概率事件還有待驗證，但接下來出現拉尼娜現象的可能性相對較大。拉尼娜天氣一旦出現，將使得南美大豆減產，減產幅度或達3%左右。

三、國內豆粕供需情況分析

1、供給：

受國慶節影響，多數油廠處於在節假日期間停機狀態，部分油廠停機時間長達20-40天，而現貨走貨速度不減，豆粕庫存處於下降態勢，供應偏緊。國慶節後，油廠逐漸恢復開機，豆粕庫存止降回升。截至10月16日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為53.71萬噸，較上周的49.28萬噸增加4.43萬噸，增幅達8.98%，但較去年同期略降4.36%。目前壓榨利潤處於走強狀態，帶動油廠開機率走高，預計豆粕庫存量將繼續小幅回升，豆粕供應緊張局面將慢慢緩解。

2、需求：

從下游養殖情況和飼料需求來看，生豬存欄量小幅回升，但能繁母豬存欄量繼續下跌，已跌至歷史低位。國內生豬價格繼續下跌，且跌勢有所擴大，直逼8月/斤，北方部分地區已跌破年內最低價。持續較大幅度的價格下跌導致養殖戶的惜售情緒增加，賣方市場出現觀望心態，多數養殖戶選擇壓欄出售。同時，隨着氣溫降低，水產養殖進入淡季，飼料需求有所降低，短期來看，對豆粕價格形成壓力。

因能繁母豬存欄量已降至歷史低位，鑒於生豬養殖周期影響，預計豬價將於年底迎來新的上漲行情。同時春節前後的備貨情緒也將進一步助推豬價的上漲，從而引發養殖戶的集中補欄，加大飼料需求，從中長期看，將對豆粕價格形成支撐。

四、總結

近期豆粕基本面多空力量交織，利多和利空因素不斷博弈。預計豆粕期價在近期將維持震盪偏強走勢。

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