邦訊技術：步入轉型升級攻堅階段 增持評級

報告摘要：

傳統網優企業步入業務轉型攻堅階段。公司自上市以來主要從事無線網絡優化、系統實施代維等業務。近年來，受網優行業競爭加劇及業務回款周期慢等影響，公司業績出現較大下滑。2014年，公司開始逐步優化業務結構，先後布局了SmallCell、智能制造（智能家居、可穿戴設備）、手機游戲、互聯網金融等多個新興業務，正處於轉型攻堅關鍵階段。

■戰略加碼SmallCell，小基站產品放量可期。隨着移動通信不斷向更高頻段、更高速率演進，對傳統的「室外宏站+室內分布」組網模式提出新的挑戰，SmallCell產品應運而生，形成3G/4G宏蜂窩的重要補充。公司通過收購小基站龍頭企業博威科技，搶占小基站市場先機，並成功以第二中標人身份入圍中國移動2015年一體化皮基站集中采購項目，產品份額分配至廣東、福建、江蘇、上海等七個省份。公司目前正積極關注2016年運營商集采及省采招投標工作。預計隨着公司一體化小基站產品在各省采及專網應用方面的推廣，未來將成為公司業績一個重要支撐。

■外延布局新興領域，助力產業轉型升級。後4G周期，運營商降低資本支出的背景下，作為供給側的電信設備商競爭日趨激烈，業績面臨較大下滑壓力。一方面，公司加強鞏固傳統主業市場地位，另一方面積極布局新興領域，推出智能插排和兒童手表等產品，進軍智能硬件行業，同時自主研發了《英雄無間道》、《坦克風暴》等游戲，進入手游行業，此外公司成功獲得中國保監會核發的全國性經營保險經紀業務許可證，布局互聯網保險業。

■盈利預測與投資建議：公司傳統主業網絡優化行業競爭加劇，新興業務正處於拓展期，短時間內很難支撐業績快速增長。在此背景下，我們預測公司2016-2018年營業收入分別為5.45億元、6.33億元和7.39億元，歸屬於母公司凈利潤分別為700萬元、1700萬元和3100萬元，每股收益EPS分別為0.02元、0.05元和0.10元，當前股價對應的動態PE分別為726倍、289倍和162倍，給予「增持」評級，首次覆蓋。

■風險提示：小基站推廣不及預期的風險；應收賬款回收風險。

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