公用事業：PPP浪潮最直接受益 薦2股

投資要點：

覆蓋領域廣闊，商業模式優質：1）環境咨詢服務包括環評、環境監理、環境設計、環境規劃、環境培訓等所有環境相關領域，可為客戶提供環境綜合解決方案，總市場千億級別。2）相對工程運營類項目，咨詢服務資產更輕、回款更快，復制彈性超強，可給與更高估值！泛環評有效市場大幅擴容，前端槓杆效應明顯：1）環評紅頂中介脫鈎（民營機構市占率3倍空間）+資質壁壘提高（環評師人數50%提升）下集中度提升明顯！2）最嚴環評法未批先建罰款達環評收費500倍，促建設環評50%缺口彌合。3）環境監理、規劃環評、後環評政策不斷完善，泛環評年709億市場加速釋放！4）槓杆效應明顯：環評公司可憑產業鏈上游優勢在項目初期介入，對應治理投資為環評440倍，槓杆撬動效應明顯！PPP萬億浪潮推動設計市場：1）財政部第三批1.17萬億PPP示范項目推出助力總量擴容，落地率不斷提升下市場迎加速釋放期！2）前端設計服務必不可少，收費占總投資比重約為3~5%，當前財政部/發改委20萬億PPP項目對應至少6000億前端設計費用，其中1.4萬億環保PPP項目對應500億環保類設計市場！海外成熟企業路徑看環境咨詢行業發展趨勢：1）以美國為代表的工程+設計結合的環境咨詢模式發展迅速，AECOM、CH2M、ERM等企業憑借輕資產、優質現金流特點和核心技術優勢通過收購方式不斷擴張，最終形成咨詢、設計一體化的綜合跨國企業。2）隨着國內環境咨詢市場不斷放開，具備技術、人才、資質實力的企業有望通過業務創新、收購擴張最終脫穎而出，成就市場化的大型一體化環境咨詢公司。

中金環境（300145）：布局前端環境咨詢輕資產，打造環境醫院龍頭：1）環評市場整合加速，打破行業分散格局迅速整合，市場占有率有望5倍提升！2）公司輕資產可復制的業務模式有望帶來業績持續超預期！3）中咨華宇董事長任上市公司總經理彰顯公司對解決方案智庫價值的認同，豐富行業經驗+產業資源下協同效應將不斷顯現！4）預測公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元，對應PE34、25、21倍，「買入」評級。

蘇交科（300284）憑前端咨詢優勢，借力PPP迅速擴張：1）通過綁定大型央企獲取訂單、自身主導PPP項目實施、做地方資源整合平台大力拓展PPP市場，憑借項目全生命周期管控能力獲取超額回報！2）收購中山水利完善水環境設計資質，加碼環保PPP領域布局。3）1.17億收購美國環境檢測最大公司TA，打造環境檢測龍頭！4）預測公司16-18年EPS0.70、0.93、1.12元，對應PE35、26、22倍，「買入」評級。

風險提示：宏觀經濟下行；政策推行力度不及預期。

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