負利率的失敗：歐元區家庭儲蓄率飆5年新高

歐洲央行 (ECB) 自 2014 年六月宣布實施負利率政策至今，已過了兩年多的光景，甚至 ECB 更曾於今年 3 月 10 日再「第四度」擴大負利率水平，而究竟歐洲央行的負利率政策成效為何呢？就讓我們在歐洲央行實施負利率逾兩年的現在，來回頭檢視看看。

一般投資人常聽聞到歐洲央行「負利率」，則專指的是歐洲央行的隔夜存款工具利率 (Deposit Facility, DF)，目前歐洲央行的隔夜存款利率即為 -0.40%。

而無論是歐洲央行的「負利率」政策，或是瑞典央行、瑞士央行、丹麥央行等，主要用意皆是希望將停泊於銀行系統內之資金，進一步趕出銀行系統，以刺激這些資金進入實體經濟投資之意願。

《Zerohedge》報導，事實上瑞士、瑞典、丹麥央行在調降存款利率一事上，已經是行之有年，如下圖所示，瑞士、瑞典、丹麥三國央行分別於 2008 年、2011 年、2014 年開始逐步調降存款利率。

但是從下圖中可以清晰看到，截至 2015 年為止，只要瑞士、瑞典、丹麥三國央行的存款利率越往下調降，國家的總儲蓄率就會越往上翻揚，顯示市場資金全然不受央行的利率政策所引導，反而資金更越往銀行系統內存放。

看完了瑞士、瑞典、丹麥央行的例子，再來看看歐元區的成績如何。

目前歐洲央行的負利率水平已屆史上最低的 -0.40%，但是截至 2016 年第二季為止，歐元區家庭總儲蓄率卻是更進一步攀升至 12.8%，創下自 2011 年第三季以來的新高水平，顯示在歐洲央行不斷擴大負利率水平之後，歐元區的家庭反倒更不敢輕易消費，導致家庭儲蓄率再創近五年來新高。

美國銀行 (BofA) 在一份研究報告中對此表示，從瑞士、瑞典、丹麥三國來看，由於這些國家的通膨率過低，這些央行希望透過壓低存款利率的方式，來達到推升通膨果效，但是目前來看，似乎這些壓低利率的作法，反而沒有推升通膨，還要再更拉低通膨。

而這樣的現象此前國際清算銀行 (BIS) 也已經作過分析，國際清算銀行認為，在超低利率，甚至是負利率的環境之下，市場資金之所以更不願意離開銀行系統，這主要是因為央行執行超低利率和負利率政策，這樣的政策意向就是在向市場傳達，該國的經濟前景相當疲軟。

在經濟前景不確定性大增的環境之下，故各大銀行當然不敢輕易放貸、企業主也不敢向銀行貸款投資，甚至對員工加薪、而家庭在薪資成長停滯之下，故也不敢隨意進行消費，紛紛將手上資金存放於銀行系統。