平安否入籃SDR引劇烈貶值 股債擴容國際市場

和訊網消息人民幣即將於國慶節當天正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）籃子。此前，市場擔憂人民幣加入SDR後將實現「自由兌換」，央行資本管制的放松將引發人民幣匯率劇烈波動。平安證券宏觀團隊在報告中表示，人民幣中長期的確有貶值壓力，但會緩慢釋放，入籃SDR不會導致匯率大貶。

平安證券表示，從中長期來看，人民幣成為加入SDR意味着獲得IMF的信用背書，將使得各國投資者對人民幣資產的信心有所增強，進一步加速人民幣國際化的進程。各國央行可能傾向於提高國際儲備中的人民幣資產比例，使得人民幣作為國際儲備貨幣的地位得到提升。

此外，人民幣入籃將鼓勵和吸引全球私人部門增加對人民幣資產的配置，隨着中國資本市場的逐漸開放，人民幣的股、債和其他資產都將迎來更為廣闊的國際市場。

但短期而言，人民幣入籃的實際影響有限。一是人民幣在資產端和負債端需求釋放並非一蹴而就，各國央行儲備資產的配置更是一個戰略漸進的過程；二是人民幣入籃後直接產生的潛在兌換需求也非常有限：當前作為國際儲備的SDR約1910億美元，即便按照當前10.91%的權重計算，人民幣入籃後所直接產生的潛在兌換需求也僅200億美元左右，折合人民幣不超過1500億元，對資本市場能夠產生的影響極小。

平安證券認為，市場並不需要對人民幣加入SDR後劇烈貶值而擔憂。一方面，入籃並不意味着資本賬戶的「自由兌換」；另一方面，在去年8月和今年1月的兩次大震盪後，央行通過嚴厲打擊非法資本流動等措施加強了資本賬戶管制，央行很難容忍人民再度出現過於劇烈的波動。

對於人民幣未來走勢，平安證券分析認為，人民幣匯率仍有所高估，需進一步釋放貶值壓力，加上中美貨幣政策周期的錯位，人民幣對美元匯率將繼續緩慢走貶，並很可能在未來一兩年之內繼續實現10%左右的貶值。未來央行將繼續引導人民幣匯率加劇雙向波動，增加匯率的彈性，中國資本市場對於人民幣匯率波動的容忍度仍有待進一步提高。