融慧財經：推進供給側改革 煤炭股再迎良機

大市上周如預期並無出現大跌，恆指全周錄得輕微進幅，上升1.5%。板塊升跌數目沒有出現極端情況。由於在日本及美國議息後暫未見有重大負面消息，只要大市不急挫，個別板塊應有機會突圍。

煤炭股板塊指數上周(19~23日)表現最強升幅達8.6%。鋼材股板指數升4.7%，同樣排名前列。煤炭及鋼材業是中央嚴令要落實供給側改革的重點，本來兩行業均見產能嚴重過剩，理應不會出現什麼沖突，但是因為煤價近期急升，發改委在上周五(23日)召開了緊急會議。市場消息指，今次緊急會議是因為鋼鐵業用煤的供應緊張，鋼廠請求增加供應量，兌現合同，以確保企業正常生產。

為抑制煤價上升過快，發改委允許適度擴產，但有幾點值得注意：一、今次擴產是針對動力煤，而非鋼企用的焦煤，相信是為冬季發電電廠儲煤做准備；二、容許擴產受惠的是神華(01088.HK)及中煤(01898.HK)等大型企業。

換言之，情況是動力煤價升，大煤企可擴產。發改委已表明煤業去產能繼續，但到8月底去產能目標完成了60%，未來幾個月是關閉集中期。由於產量跌，價格升，被視為供給側改革政績，而且供應下跌，煤價在下方應有支持。因此，假如短期因市場驚擴產令煤價大跌，煤炭股回落，其實可趁低吸納，因為若價格下跌，更證明煤價上升不能維持，去產能屬必須。只要改革落實，長期供求失衡扭轉，煤業才會重現真正生機，而受惠會是大煤企。

在行業中，以神華的前景最為看好。神華主要生產動力煤，而業務發展為煤炭生產、發電及運輸的一體化模式。在今年上半年，實現煤炭銷售量1.86億噸，同比升4.8%。經營收入為787億元，按年減12.5%。股東應占本期利潤為108億元，按年減19.3%。在收入方面，煤炭雖然占比仍達52%，但在利潤方面發電及運輸其實貢獻近八成。

按現時情況看，在下半年發電及運輸應可平穩向好，煤炭生產因應煤價上漲及允許擴產受惠。神華上半年煤炭平均銷售價格每噸271元，第二季度平均煤炭銷售價格為每噸274元。早前就有報道指，神華於9月有14個煤礦獲准增加產量，被允許的最大月度增量為279萬噸。

神華相信會是供給側改革最大受惠者之一，而且即使因為煤價上漲而令去產能放軟手腳，公司仍應能保持盈利能力。分析人士建議可於15元附近吸納，上望17元，跌穿13.4元止損。