人民幣國際化立柱架梁 躋身SDR第三位水到渠成

閻岳 

2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)執董會認定人民幣為可自由使用貨幣，決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。這個決定將在2016年10月1日正式生效。這是人民幣國際化多年來立柱架梁的結果，人民幣躋身SDR第三位也是水到渠成。

縱觀人民幣入籃SDR的過程，其初始卻是對2008年國際金融危機爆發原因的探討。2008年國際金融危機爆發，G20因此由財長和中央銀行行長會議的機制升級為領導人峰會。從G20峰會誕生之日起，規避國際金融危機再次爆發就成為其重要議題之一。當時有一種觀點認為，是全球失衡導致了國際金融危機，全球失衡的原因則是“全球儲蓄過剩”，以中國為代表的高儲蓄國導致全球失衡是危機的根源。

於是，在2009年G20倫敦峰會前夕，央行行長周小川發表了題為《關於改革國際貨幣體系的思考》文章，指出本輪危機爆發的原因主要在於國際貨幣體系的內在缺陷，激發了國際社會對改革國際貨幣體系的熱烈討論，以及對增強SDR作用的關注。自此，完善國際貨幣體系和增強SDR的作用開始納入G20峰會議程。

2011年G20戛納峰會上，調整SDR貨幣籃子和繼續研究擴大SDR作用成為共識。這是G20第一次對國際貨幣體系特別是SDR進行重點討論。在2011年，中方提出了“影子SDR”的概念，建議對金磚國家貨幣加入SDR進行模擬測算，引發了各方的思考和研究，為後來G20和IMF積極考慮擴大SDR貨幣籃子、特別是人民幣加入SDR進行了鋪墊。

然而，2011年下半年歐債危機的爆發，令關於國際貨幣體系的討論無法再繼續深入下去。此後，由於國際貨幣基金組織改革遲遲無法落實等多種原因，G20國際金融架構工作組在2014年中斷了。

2015年以來，伴隨着人民幣加入SDR的進程，中國與各主要大國就國際貨幣體系改革問題進行了深入溝通。通過不斷的討論溝通、分析論證，中國與美、英、法、俄等G20主要大國之間逐步達成越來越多的共識。其中，2015年9月份和2016年9月份，中美兩國元首在兩次會晤時就國際貨幣體系的改革和發展達成了一系列重要共識。美國歡迎中國在國際金融架構中發揮更加積極的作用，並特別強調支持人民幣加入SDR，支持對擴大SDR的使用進行研究。

自2010年SDR審查以來，人民幣國際化取得了長足的進步。人民幣跨境支付不斷上升，離岸人民幣市場進一步拓展，人民幣國際合作不斷深化，“廣泛使用”和“廣泛交易”程度大大提高。與此同時，中國還采取了一系列舉措，包括向外國央行類機構開放銀行間債券市場和外匯市場、滾動發行3個月期限國債以提供人民幣代表性利率、加強數據透明度、延長人民幣交易時間等，切實解決了操作問題。

2015年11月30日，國際貨幣基金組織執董會討論並全票通過了SDR審查報告，認定人民幣已經滿足了出口和“可自由使用”標准，決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權重為10.92%，居第三位。

在SDR的使用上，中國堪稱表率，先是在2016年4月初同時以美元和SDR發布了外匯儲備數據，又於2016年6月底發布了以美元和SDR作為報告貨幣的國際收支和國際投資頭寸數據。8月31日，在G20杭州峰會前夕，世界銀行在中國銀行間市場成功發行了首期5億SDR債券，吸引了約50家銀行、證券、保險等境內投資者以及境外央行類機構的積極認購，認購倍數高達2.47，顯示了SDR債券的巨大吸引力。

人民幣躋身SDR貨幣籃子第三位的過程，其實就是人民幣國際化進程的縮影。在成為“世界第三”後，人民幣需要以更加積極的姿態參與國際貨幣體系的建設和完善。