康美藥業：戰略合作再下一城 強烈推薦評級

事件：

康美藥業與重慶市政府達成戰略合作，全面參與重慶市醫藥衛生事業和醫藥產業改革發展。雙方決定在中醫藥創新研究平台建設、道地藥材種苗培育、中藥飲片生產、中藥配方顆粒及中成藥生產、「互聯網+醫療」服務、參與公立醫院改革、公立醫院藥品耗材采購配送服務、中藥材大宗現貨交易中心建設、中醫藥健康養生、中醫藥博物館及文化廣場建設等領域開展合作。康美藥業(600518,股吧)承諾項目投資總額不低於50億元人民幣，其中，加工生產項目、中醫藥創新研究平台項目投資不低於15億元。

主要觀點：

1．與重慶市政府深度合作，自上而下加碼公司業務公司繼與雲南、青海兩省以及廣東普寧市、雲南普洱市、廣西玉林市、深圳寶安區、廣東省懷集縣等當地政府簽訂戰略合作協議後，再次拿下重慶這一重磅地區。公司高屋建瓴，自上而下地與政府進行合作，在當地成立子公司，將稅收留在當地，同時增加當地就業崗位，帶動當地經濟，從而獲取政府在公司各項業務上的支持，包括對道地中藥材的控制、藥房托管與智慧藥房的持續推進，持續鞏固公司在中醫藥全產業鏈上的核心優勢，並使得公司在醫藥分家的進程中占得先機。

2、利用重慶地區豐富中藥材資源，打造西南地區最大的中藥深加工基地公司將與重慶化醫控股（集團）公司共同投資15億合作建設康美藥業（南川）生產加工基地，其中公司出資9.75億，占項目總投資金額的65%。該項目建設期為24個月，充分利用重慶市5832種中藥材種類、163萬噸的中藥材總蘊含量、200萬畝的中藥材種植面積的豐富中藥材資源，建設中藥飲片、中藥配方顆粒、中成藥一體的西南地區最大的中藥深加工基地。從產能目標上來看：

中藥飲片：年產約10萬噸。公司目前在普寧、北京、成都、閬中、亳州、吉林、上海等地擁有中藥飲片生產基地，現有產能約6萬噸，這次建設10萬噸產能的生產基地將大幅提高公司未來產能，為智慧藥房項目快速復制帶動公司中藥飲片銷量做好准備。

中藥配方顆粒：生產品種450種，年產量約達30億包。公司此前已公告在普寧市投資6.5億元建設年產量24億包的中藥配方顆粒項目，此次在重慶地區繼續加碼配方顆粒，有望在未來依托公司中醫藥全產業鏈的優勢，在中藥配方顆粒逐漸放開的情況下實現彎道超車。

中成藥：年產顆粒劑約2億袋；年產片劑2億片；年產口服液1億支；年產膠囊劑約4億粒我們認為，在重慶市打造西南地區最大的中藥深加工基地，將鞏固公司在中醫藥全產業鏈上的核心優勢，有望在政策風向明確鼓勵中醫藥產業的大環境下持續搶得先機。

3、藥房托管、智慧藥房業務受益戰略合作，保障公司未來增速我們認為，此次與重慶市深度合作，將有望在藥房托管、智慧藥房兩個方面增厚公司業績：

藥房托管：在達成的戰略合作協議中，重慶市政府將支持康美藥業及在重慶的子公司進入重慶市藥交所平台進行藥品耗材交易，參與重慶市公立醫院藥品耗材采購和配送。相對應的是公司與重慶化醫控股（集團）公司共同投資3億成立康渝醫藥股份有限公司，公司出資1.95億元，占總投資金額的65%。從2015年重慶市衛生統計年報來看，公立醫院共有257家公立醫院，而公司目前在重慶向近10家醫院提供藥品供應鏈業務，在已經具備一定基礎的同時增量空間巨大，有望在重慶市取得突破，維持公司藥品貿易業務近年來的高增速，並在未來向大型GPO發展。

智慧藥房：公司智慧藥房項目已經是一種承接外流處方的成熟模式，復制速度極快，從今年3-4月份的4500張日處方量快速增長到近期的12000張日處方量，年底有望達到30000張，而這次與重慶市政府合作將進一步加快公司智慧藥房布局。根據《2015年藥品流通行業運行統計分析報告》，重慶市中藥材類銷售位居全國第一，區域銷售總額占全國的10.12%，中藥飲片市場巨大，看好公司通過智慧藥房的模式搶占重慶市中藥飲片市場。

結論：

此次公司與重慶市政府深度合作將為公司未來業績增長保駕護航。我們預計公司2016-2018年EPS為0.69、0.86、1.05，對應PE為24x、19x、16x，公司是「進可攻，退可守」的優質標的，既存在穩健的20%-25%的估值切換收益，同時未來看點頗多，存在超預期的可能性，我們看好公司長期發展，維持「強烈推薦」評級。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】