A股老千較港股更隱秘 價值偏離倒逼監管升級

和訊網消息「老千股」就是上市公司玩弄各種財技把股民的錢裝到大股東的腰包，這種現象在香港市場較為常見，相比之下，A股市場的老千們明顯低調許多，不過目前港股的一些手法已逐漸被大陸資本玩家們所嫻熟掌握，也使得A股的投資價值大打折扣。

大陸與香港股票市場的區別較為明顯，除了投資者結構、上市公司估值及投資理念的不同，還有一個重要的區別就是「老千股」。

所謂「老千股」，可以說是香港股市的土特產，這類股票的特點是隨時大幅折讓供股，股價暴跌後再來個合股（一百股合一股的公司亦是常見），合完之後必定是繼續大比例折讓供股，供完再來一輪合股，周而復始，手法非常惡毒。

香港的「老千股」熟練掌握着從融資配股、供股到並股和拆股的各種手法，最終的目標就是大股東通過高位出貨，低位增倉來清理散戶。

實際上，老千股在香港市場的流行並不是一種偶然現象，更是一種必然。華林證券分析師胡宇對和訊網表示，這反映出市場監管機制下的過度放松帶來的弊端，也或多或少體現了當地監管者在利益與人情面前的矛盾與尷尬。

值得注意的是，較之香港「老千股」的明目張膽，A股老千們的手法更加具有隱秘性，但兩者出老千的目的是一樣的，都是想從資本市場以各種方式來賺差價或者空手套白狼。

根據胡宇的分析，A股「老千股」典型手法有兩種。首先是非常規的融資手法，或稱「資本吞噬型」的手法。

即上市公司每隔一年或兩年融資一次，每次融資額度相較前一次均大幅增加，但公司沒有明顯的業績增長，看上去收入和利潤均有增長，但經營現金流凈額長期為負，且由於股本擴張較快，每股收益沒有明顯增長。

不過，企業的股價卻越炒越高，由於每股收益並沒有明顯增長，且上市公司基本不分紅，或者分紅非常少，平均占公司凈利潤的比重一般不超過10%，所以，以市盈率為代表的估值也會大幅增加。

與此同時，大股東及相關利益人在高位通過大宗交易或者股權質押的方式減持。這種資本吞噬型企業，一旦公司不得已需要暴露業績漏洞，則可能導致股價大幅下跌。一般情況下，公司會通過「洗大澡」的財務手段，一次性大幅計提資產減值或者壞賬准備，或為賣殼做准備。

第二種出老千的手法比較普遍，即通過關聯交易來侵占上市公司利益，這種在香港比較流行的溢價套利或者折價套利的方法已經被大陸資本玩家們所嫻熟掌握。

其實質就是以大股東或者利益相關者將手中劣質資產高價賣給上市公司（主要通過上市公司收購資產的方式），或者上市公司將優質資產低價賣給上市大股東及利益相關者。大股東這種「低買高賣」的方式都是為了損害上市公司及中小股東的利益，利用上市公司平台的價值來實現大股東及利益相關者的利益最大化。

目前滬港通運行已經近兩年，取得了巨大成就，然而兩地老千股問題依然存在，近期更是引起輿論關注。

香港交易所行政總裁李小加對此表示，再嚴格的上市標准也無法保證上市時的好公司在上市後不會變成壞公司，對於清除爛公司更加有效的方法應該是加強上市後監管，加大執法力度，特別是強化退市機制，防止所謂的「僵屍公司」或「殼公司」長期滯留市場、浪費資源、拖累市場信譽。

胡宇也認為，A股這種騙子和賭徒橫行的價值偏離，也只是資本市場發展歷史過程中的暫時現象，會隨着監管手段的加強，包括對借殼和資產重組等行為監管的趨嚴而有所改善，而以藍籌價值股為核心的價值投資理念仍需要進一步普及。