公開市場連續六日凈投放 應對季末資金面波動

2016年央行公開市場操作情況

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行20日（周二）上午在公開市場進行了1500億元7天期和700億元28天期逆回購操作，中標利率維持在2.25%和2.55%不變，14天期逆回購連續第三個交易日缺席，當日有800億元逆回購到期，因此實現單日資金凈投放1400億元。

公開市場本周共計有2800億元逆回購，周一到周五的到期情況分別為800、800、 800、200、200億元。上周公開市場累計凈投放5251億元，創4月22日當周以來的最大單周凈投放。

此外，央行、財政部今日進行600億元3個月國庫現金定存招標，中標利率2.55%，上次為2.75%。

在9月上旬連續凈回籠之後，自上周一(9月12日)起，央行公開市場操作重新轉向凈投放。但銀行間市場資金面依然較為緊張，加權回購利率全線攀升。

華創證券研究報告顯示，近期央行鎖短放長，通過調整資金期限結構、提高資金利率水平。總量資金的余缺並不是導致近期資金利率居高不下的核心因素，成本才是推動資金利率維持高位的主要原因，而這一結構性的緊張正是央行去槓杆的政策思路所想要達到的目的。

在這一政策意圖的導向作用下，央行保持流動性平穩的同時，逐步通過釋放較長期限的資金，溫和推高短端資金成本的趨勢仍將持續，而且在房價加速上漲的情況下，央行貨幣政策的放松也將受到更強的約束。除此之外，美國加息預期進一步強化，美元走強推動人民幣匯率再次走貶，雖然離岸流動性大幅收緊但人民幣貶值壓力並未得到有效緩解。人民幣貶值壓力一方面會對國內金融資產帶來拖累，另一方面也會同樣限制央行貨幣政策邊際寬松的可能性。因此資金面緊張並不一定意味着央行會寬松，對未來的流動性不可過於樂觀。

考慮到國慶假期，預計本周14天逆回購操作出現次數大概率減少，下周7天逆回購操作次數大概率減少，屆時14天和28天逆回購占比提高，資金成本會更一步上升，局部資金將更加緊張。

國信固收研究指出，央行在公開市場實施了巨額凈投放以緩解資金的緊張狀況。整體來看，9月以來資金面仍較平穩，外匯占款因素依然是緊平衡的主因。預計央行對資金面維持平穩的態度不會改變，未來市場面對的貨幣條件只有兩個可能——平或松，階段性的資金偏緊之後肯定會看到央行投放力度的加大。