全球央行政策火力正在減弱

日本央行周三可能把負利率作為貨幣政策的首要重點，加劇了市場的如下擔憂，即政策焦點從量化寬松之上的轉移揭示出全球央行政策火力正在減弱。

了解央行想法的消息人士稱，由於已實施三年的大舉印鈔舉措未能推升通脹率，因此日本央行預計將把政策重點從休克療法轉向對抗通縮的長期戰斗。

日本央行自2013年以來推行的「量化質化寬松(QQE)」已成為央行總裁黑田東彥的標志性政策。其目標本來是幫助經濟打破停滯局面，並改變家庭的通縮心態。

雖然央行不太可能完全放棄QQE，但政策重點的轉變將預示着「震懾」政策的終結。與前幾任央行總裁青睞的循序漸進式政策相比，黑田東彥的政策顯得獨樹一幟。

與此同時，全球低增長和低通脹促使美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)減緩加息進程，歐洲央行也不得不承認，僅靠貨幣政策，效果有限。

決策者上周對市場可能做出的反應有了些了解。當時投資者拋售較長期債券，因擔心日本央行將減緩購債速度。

近來被華爾街頻繁提到的一個話題就是貨幣政策失效。

貨幣政策失效的確是當前全球央行面臨的共同難題。瑞信5月的一份調查結果顯示，認為貨幣政策逐漸失去經濟牽引力的業內人士從去年的63.9%增加到目前的85.8%，且僅有3.2%的人認為貨幣政策仍是有效的宏觀管理工具。

PIMCO投資管理公司稍早時候曾在報告中提及，目前全球穩定性因政策工具的失效而面臨巨大威脅。

PIMCO指出，當前全球經濟正依賴着三大政策工具——零或負利率政策、井噴式的量化寬松政策、以及中國和其它新興經濟體的增槓杆政策勉力避免衰退，但這三種政策工具也開始「彈盡糧絕」，邊際效應逐漸降低。

PIMCO同時提及，與此同時，非常規政策的成本正在不斷上升，而部分國家通過增槓杆來維持經濟增長的能力也將步入瓶頸。PIMCO指出，一旦刺激經濟的貨幣政策失去功效，風險逐步上升時，全球經濟將沒有「備胎」來替換。

「負利率」幾乎是在非常規貨幣寬松政策失效之後的「無奈之舉」。美國從次貸危機後開始實施QE，隨後英國央行、日本央行和歐央行也逐步采取QE政策並擴大QE規模。英國央行在公投退歐後又重啟了QE，當前日本央行、歐央行和英國央行仍在每月購買債券資產釋放流動性，遂使全球QE規模水平處於歷史最高水平。

全球這場負利率貨幣實驗看起來是非常規的寬松政策，可實際上銀行的信貸緊縮風險卻未得到根本解除，其對全球金融市場的長期結構性影響卻絕不容忽視。