經濟L型拐點已過 企業流動性陷阱獲改善

和訊網消息9月14日，央行公布的8月金融統計數據顯示，M2貨幣供應同比11.4%，預期10.5%，前值10.2%；社會融資規模增量14700億元，預期9000億元，前值4879億元。

對此，九州證券全球經濟學家鄧海清認為，M1-M2剪刀差收窄表明企業層面的流動性陷阱有所改善，並不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。

據和訊網了解，M1-M2剪刀差擴大開始於2015年3月，至今已經近一年半，8月M2同比回升，M1同比下降，「M1-M2剪刀差」半年來首次收窄。

鄧海清表示，此次收窄與基數因素有關，即M1同比的基數越來越高，導致M1同比易降難升。此次M2回升主要與存貸款余額回升有關，與基數原因關系不大。

不過，鄧海清認為，金融數據全面回升，與經濟數據回升一致，共同驗證經濟L型拐點已過，特別是固定資產投資和房地產投資雙拐點意義重大。況且8月新增社融為年內第三高，新增貸款為年內第四高，表明7月的大幅下滑並非趨勢。

從社融方面看，鄧海清表示，未貼現承兌匯票、貸款、企業債券融資改善幅度最大，其中未貼現承兌匯票的改善最為顯著，前四個月均負增長2000億以上，此次是五個月來首次回到0左右。

值得注意的是，「企業貸款增幅非常微弱，企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足」。

究其原因，鄧海清認為，有可能存在前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，企業並不缺貸款資金的因素。此外，非銀金融機構貸款為去年8月以來最高，上一次非銀金融機構貸款增加與「救市」有關，此次上升原因尚不明確。

此外，居民仍是貸款方面主力，特別是中長期貸款，表明居民購房需求仍然旺盛。

總體來看，鄧海清表示，政策層並沒有因為「嚴監管」而「緊信用」，市場擔憂「去槓杆扼殺實體經濟」有所偏頗。若9月投資數據繼續企穩回升，則足以證明經濟回升的可持續性，偏執看空中國經濟必犯大錯。