網宿科技：監管新動向對現有直播業務影響有限 買入評級

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近日，廣電總局下發文件重申關於網絡直播管理的相關規定：1）通過互聯網對重大政治、軍事、經濟、社會、文化、體育等活動、事件的實況進行視音頻直播，應持有《信息網絡傳播視聽節目許可證》且許可項目為第一類第五項；2）通過互聯網對一般社會團體文化活動、體育賽事等組織活動的實況進行視音頻直播，應持有《許可證》且項目為第二類第七項。

通知還重申了對直播機構的管理和直播內容質量管控的要求。

規范針對的主要直播內容並非互聯網直播業務主要流量來源；本次廣電總局下發文件主要針對「政治、軍事、經濟、社會、文化、體育」這一傳統上為廣電系統主要節目內容的監管，游戲與傳統秀場內容並未被特別針對，而艾媒資訊統計2015年度直播行業的87.1%來自傳統秀場和游戲直播。本次文件針對的更多是特定敏感內容的管控。

直播平台公示其《信息網絡傳播視聽節目許可證》情況不一我們查詢了各大直播平台的牌照公示欄，央視直播網/YY/虎牙/映客公示其具備該牌照。從已經獲取牌照的平台來看，邏輯上目前並非有高不可攀的門檻阻擋直播平台獲取該牌照，該牌照限制對行業長期發展影響較小。

我們預測16-18年EPS為1.689元/股、2.707元/股、4.235元/股我們預測公司2016-2018年營業收入增長率為54.0%、56.0%、56.9%，營業收入分別為45.1、70.4、110億元；凈利潤增長率分別為61.1%、60.3%、56.4%，凈利潤為13.4億、21.5億、33.6億元；維持「買入」評級。

風險提示業務和技術以及行業格局不時被誤解；社區雲等新業務的推廣有一定挑戰和不確定性；海外業務的政策風險。

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