中國如何降槓桿？人行首席智囊：鎖定房市、國企

MoneyDJ 新聞 2016-09-12  記者 賴宏昌 報導

《一財網》11 日報導，曾四度被「機構投資人」評為亞洲經濟學家第一名的中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在受訪時表示，目前有兩大來源導致中國槓桿率上升，一是房地產、另外一個是國營企業。他說，在過去十幾年當中，槓桿率上升三分之一是源自於房價上漲，因此在房地產領域當中還是需要採取很多措施抑制泡沫過度的加大。馬駿指出，國營企業是使用了很多金融資源，但是有些是很低效的在使用，因此要在未來想辦法強化國有企業的約束機制、不能用太便宜的錢讓它去做無效的投資。

馬駿坦承槓桿是個非常複雜的問題，如果把槓桿降得太快、可能會降低經濟增速，甚至造成就業的問題，但是如果中長期不降槓桿的話，風險就會不斷地積聚，因此要找到一個比較好的平衡。人行副行長易剛日前表示，中國去年年底的總體槓桿率為 234%、處於偏高水平，短期來看還會上升；一年增加 9 個百分點太快了，因此有必要「穩槓桿」。

中國人民銀行 8 月 5 日發表 2016 年第 2 季《中國貨幣政策執行報告》。《報告》中提到，若頻繁調降金融機構人民幣存款準備金率 (RRR) 會大量投放流動性、促使市場利率下滑，加上其宣示信號意義較強、容易強化對政策放鬆的預期，導致本幣貶值壓力加大、外匯儲備下降；降準釋放的流動性越多，本幣貶值預期越強、就越是會促使投機者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環。

人行調查統計司司長盛松成 7 月 21 日說企業稅賦負擔大於利息負擔，因此減稅效果好於降息。在此之前，他還提到中國企業陷入某種程度的流動性陷阱。

國際貨幣基金組織 (IMF) 第一副總裁利普頓 (David Lipton)6 月 11 日在中國留美經濟學會「中國和世界可持續發展大會」發表演說時指出，不管從何種標準來衡量中國企業債務 GDP 占比(145%) 都算是非常高的。他說，根據 IMF 的計算，中國國有企業 (SOE) 佔企業債務比重約 55%，在此同時 SOE 僅佔中國整體經濟產出的 22%。利普頓直言很多 SOE 基本上已經是奄奄一息。

人民日報海外版的微信官方帳號「俠客島」3 月 2 日刊登一篇署名「明日凌波」所撰寫的文章，標題為「降準、寬鬆、樓市火爆... 錢都去哪兒了？」，內容直指新增貸款續流入固定資產和金融資產，不僅將繼續推高資產泡沫、同時實體企業可能繼續缺乏流動資金，最壞的結果可能就是出現停滯性通膨！

《人民日報》5 月 9 日在「開局首季問大勢」一文獨家專訪權威人士。這位不具名專家表示，中國經濟運行軌跡不可能是 U 型、更不可能是 V 型，而是 L 型的走勢；這個 L 型是一個階段、不是一兩年能過去的，今後幾年總需求低迷和產能過剩並存的格局難以出現根本改變。他說，去槓桿會使一些風險顯性化，但如果不做、不要說長期穩不住，短期效果也越來越差，「殭屍企業」會越來越多，債務越積越重，加劇財政金融風險。

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