海南航空:未來三年運力年增20%

海南航空[9.82 0.72%](600221.SH)2010 年三季度業績大幅增長400%以上，遠超出市場預期。 公司三季度客座率、噸公里收入、毛利率均快速提升，三項指標行業均第一。

近日，海南航空有關人士在接受《投資者報》采訪時透露，公司經營目前仍保持今年來的增長勢頭，2010年全年業績“與去年相比將大幅增長。”業內預測，海南航空2010年凈利潤增長將達到5~7倍。

未來3年，海航運力預計將每年增長20%。不過，公司也面臨著三大風險考驗，尤其是高鐵的沖擊，盡管公司認為與大航空公司相比，沖擊會小一點，但這一觀點并不能得到市場的認可。

全年凈利增長5~7倍

對于整個民航業來說，2010年第四季度可能是一個令人驚喜的季節，整個民航業進入四季度依然呈現一派旺盛景象：據民航局11月19日發布的10月份主要運輸生產指標統計顯示，我國民航業10月共完成運輸總周轉量48.99億噸公里，同比增長20.2%，環比上月提高5.2%，基本回到8月旺季水平；此外客座率也連續5個月維持在超過80%的歷史高位。其中，海南航空不僅平均客座率繼續維持高位(82.5%)，其綜合載運率也達到72.8%的高水平。

目前，海南已漸入旅游旺季。國泰君安分析師宋偉亞對《投資者報》表示，雖然11月至次年3月為民航業傳統淡季，但海南省因旅游市場而呈現出明顯反行業特征，主運營基地的天然特征使得公司獲得反行業差異化利潤。

2010 年上半年，海南省共接待游客1323.62 萬人，同比增長15.1%，增速比上年同期加快將近10個百分點，下半年預計將維持增長勢頭。光大證券[15.25 -1.87%]最新研報認為，一季度及四季度是海南旅游旺季，加之2011年春節需求增長有望超預期，海南的基地公司海航四季度及2011年一季度業績表現將更為搶眼。

在行業景氣加上旅游需求增長的帶動下，海南航空在2010年有望取得優異的業績增長。2010年前三季度，海南航空已實現凈利潤17.82億元；而據當前經營狀況和趨勢，綜合近期數家研究機構預測結果，預計公司2010年全年凈利潤將達到22億~27億元，同比增長550%~700%。

為提升公司盈利水平，近期，海南航空動作頻頻。首先，為減少外界非議的大量關聯交易，海南航空擬剝離部分資產。其中一項是公司及控股子公司擬將包括機庫、航材、特種車輛等在內的航空維修資產及人員，轉讓給大新華航空技術有限公司，轉讓價格為評估值12.72億元，較賬面值8.71億元溢價約46.04%。另一項是海南航空及控股子公司擬將29架多尼爾328型小型支線飛機轉讓給海航航空控股有限公司，轉讓價格為評估價14.93億元，此次轉讓將成功剝離虧損資產，提高收益水平。

而控股股東大新華航空港股上市再次提上日程。宋偉亞認為，大新華航空上市有利于海南航空提升盈利。“目前行業及公司內外部環境再次演變成積極態勢，實際控制人大新華航空香港紅籌上市日程值得期待。此背景下海南航空有動力強化運營提升業績，獲得海航集團支持也在情理之中。”

未來3年運力年增20%

除了2010年的超預期增長，海南航空2010年以后的增長勢頭同樣值得期待。據了解，公司今年累計引進13架飛機，預計海南航空年底實際運營機隊約100架；2011-2013年將分別引進25、23、26架，未來三年維持年20%的增速；由于機隊規模基數較低，這將大幅高于三大航增速。華創證券預測，海南航空將是未來3年國內增速最快的航空公司。

“今年是公司運力投放的相對低谷、未來公司機隊擴張還是有相當的保障的。在相對低基數和行業供求趨勢向好背景下，運力的較快投放能夠彌補今年的市場短板、支持公司2011年業績的明顯增長。”國泰君安宋偉亞對《投資者報》記者表示。

2010 年6 月，《海南國際旅游島建設發展規劃綱要》正式獲得國家發改委的批復，海南國際旅游島建設再獲政策支持，海南省國際旅游島建設呈加速之勢。海南航空表示，這為海南省航空運輸業帶來新的發展機遇。

平安證券研究報告分析認為，海南既有無需出國即可免稅購物的優勢，旅游資源又更豐富，并且有足夠的投資縱深，這將使其成為國內外綜合旅游度假的首選之地。海南省航空業正面臨未來十年的黃金發展機遇，將隨著旅游產業的升級而面對前所未有的需求增長。

根據平安證券的預測，海南獨特的地理位置使航空業成為發展旅游業的關鍵條件之一——海南省不受高鐵的影響，航空是目前唯一進入海南的快捷交通工具。按照目前海南年接待近2000 萬過夜旅客來看，未來十年海南年接待游客以13%的增速計算，未來十年旅客數量將達到7000萬人次，相當于再造一個目前的首都機場。而目前海航在海南省航空市場的份額約為40%，如果保持目前的份額不變，未來僅海南市場就將需要至少增加100 架飛機運力，相當于目前海航的規模。

“目前還不確定公司何時能夠受益旅游島項目，更無法評估受益多少，因為海南國際旅游島何時建、建成什么樣現在還不確定。但公司會針對這一項目具體情況增加運力的投放。”一位海南航空內部人士表示。

面臨3大風險考驗

在利好頻傳的同時，海南航空也面臨一定的風險考驗。首先是宏觀經濟環境的影響，從2008年金融危機中民航公司遭受重創，可見其影響之重。2008年，因油價高漲和需求銳減的影響，中國民航業創30年來的最大虧損，全行業總計巨虧280億元，這其中，海南航空也遭受14.2億元的巨額虧損；2009年，全球金融危機的影響逐步減弱，海南航空當年實現凈利潤3.35億元，恢復到2007年金融危機前50%以上的盈利水平(2007年公司凈利潤為6.27億元)。

其次是燃油漲價。雖然受十一黃金周旅游市場拉動以及世博會閉幕前游覽熱潮影響，今年10月，民航全行業實現利潤總額49.2億元，同比增長逾2倍，但環比9月的73.6億元仍下降了1/3，這其中，燃油漲價是重要原因。海南航空人士表示，由于機票價格上漲并不足以彌補燃油漲價，公司盈利增長因此受到一定影響。

第三是高鐵沖擊。2012 年全面建成的京滬、京深港、哈大和滬廈高鐵被認為將對民航業產生嚴重沖擊。對此，平安證券認為，這些項目涉及到的海南航空航線較少，這主要是一方面公司規模還相對較小，主干航線少，北上廣深的份額低；另一方面，海南航空目前的基地并不主要在高鐵沿線，并且運力相對分散。因此，高鐵的影響對海航相對較小。

“與大航空公司相比，受到的影響要稍小一點兒。”海南航空人士也表示。但宋偉亞并不認可這一觀點，他表示，相較京滬廣金三角航線，其他航線更容易獲批，高鐵對三大航的沖擊，必然會通過運力的轉移傳導至目前海南航空的各個基地，未來海南航空面臨的高鐵沖擊，并不比其他航空公司小。