為什麼央行說新台幣匯率動態穩定？

「為什麼央行說新台幣匯率動態穩定？」(張雅惠報導)

新台幣兌美元匯率雖然由市場供需決定，不過，央行經常扮演美元買方，不讓台幣急升，引發市場抨擊央行操控新台幣匯率。最近又有媒體從「新台幣實質有效匯率指數」切入，認為目前的指數低於100，新台幣匯率被低估，理應升值，踩到央行的地雷，央行總裁彭淮南又透過經研處傳達新台幣匯率目前是動態穩定，言下之意，並沒有被低估。

「新台幣實質有效匯率指數」是考量我國和主要貿易對手國的匯率、貿易量加權，同時排除物價影響而編製的指數，學界和金融業也經常引用，用來判斷匯價是否合理。不過，央行經研處處長嚴宗大說，這只是一個參考，不是唯一的判斷，有效匯率指數每五年會更換一次基期，一旦更換，匯率指數就會變動；基期匯率不必然是均衡匯率，均衡匯率也不是固定不變，會隨著經濟和金融情勢的改變而調整；長期以來，「新台幣實質有效匯率指數」維持在三十六個月移動平均數上下百分之五的區間之內，目前也在這個區間之內。

「我們也允許他超出，如果必要的時候，去年我們面臨金融海嘯，就超出一陣子」

金融海嘯期間，各國央行祭出史上最低的利率政策，國際熱錢到處流竄，央行多次引用聯合國的看法，國際資本移動已經取代了貿易型態或經濟基本面，決定了最近亞洲開發中國家的匯率變動，這是央行最近利用國際美元反彈，引導新台幣匯率回貶的原因之一。

「他以前是用基本面，包括貿易出超或入超，或者經濟情況變動，可是現在，非常明顯是受到國際資金移動，或者金融業的因素去引導匯率走勢，他的波動度會很大，出去之後，但是過一陣子又進來，只看實質有效匯率指數不太能完全反映經濟基本面的問題」

外界始終認為，央行老愛阻升新台幣匯率。但央行也想傳達，不是只有貶，也會升！實証結果顯示，當物價上漲率偏高，也就是有通膨壓力，「新台幣名目有效匯率指數」上升，等於提高民眾購買力，有於抑制物價上漲壓力，當「實際產出」高於「潛在產出」，也就是經濟過熱的時候，也可以抑制過熱景氣，有助於總體經濟的穩定。

「輸入型通膨尤其明顯，你如果把前一、兩年，油價漲很高的時候，新台幣匯率也是升得很快，有個反通貨膨脹的傾向」

央行也以去年年底新台幣兌美元匯率32.030，比去年三月二號的最低匯價35.174，大幅升值9.8%，新台幣匯率是具有彈性的，不是僵固不動。國際匯率走勢經常是連動的，亞洲貨幣除了日元和人民幣之外，其他貨幣彼此的相關性很高，去年到目前，新台幣和韓元的相關係數是0.874，新台幣和星幣更高達0.91。

央行也想滿足所有人，然而新台幣兌美元匯率在一個時間點，就只是一個價格，這個瞬間，滿足了出口商，自然無法滿足進口商；央行自然會「兩利相權取其大」，台灣經濟高度仰賴出口，為了追求總體產出步步高升，匯率政策自然相對有利於出口商，長久以來，在匯率政策處於挨打地位的進口商或內需型產業，央行儘量縮小新台幣兌美元匯率的波動幅度，不要急升或急貶，進口商得以透過遠期外匯避險，以時間換取空間。