瑞信：日月光受IDM及類比零件增值帶動提升 調高Q1營收盈餘目標值

瑞信看好日月光 (2311-TW)(ASX-US) 即將在 4/30 法說會上公布 2010 年第 1 季財報結果，預料營收及市場份額，將受整合元件製造公司及類比零件增值帶動提升。因此將之前預估的營收 2700 億以及每股稅後盈餘 0.53 元的預估，調升至 2740 億及 0.54 元。

瑞信認為，銅導線市場是日月光成本結構的助力，其周期性衝高的循環，是日月光毛利及毛利率增生的動能。在價格降低 10%、成本降低 20% 時，日月光將前 10% 轉移至銅導線市場，可增加 70 個基點的利潤成長。以削減 15% 的價格，轉移前 30%，甚至可產生 160 個基點，促進毛利率的成長。再加上多季度的鉛，超過 10% 的營收加入銅導線這個主戰場，足以迎戰其他 3-5% 的同類基金。

由於日月光上半年表現亮眼，瑞信將併購環電的影響列入考量，修正之前對日月光的預估，將 2010 年營收從之前預估的 1 兆 1210 億調升到 1 兆 1520 億，每股稅後盈餘從 2.45元升至 2.5 元。並將對 2011 年營收的預期，從 1 兆 2140 億調升至 1 兆 2530 億，每股稅後盈餘從 2.76 元升至 2.8 元。受到季節性的庫存，以及環電在 2010 年第 1 季關閉的影響，對 2010 年毛利率的預估，從 24.4％ 降至 20.0％，營業利潤比例從 14.3％ 降到 10.7％。但由於利息支出和庫藏股運用有限，所以將每股稅後盈餘從 2.50 元調升至 2.82 元。