里昂證券：國家電網削減開支計劃不利于電力輸配企業盈利

里昂證券認為，國家電網的開支削減計劃目標在中高電壓，這將給部分電網輸配企業盈利帶來負面影響。

里昂證券（CLSA）1月21日發布電力行業分析報告指出，預計國家電網的開支削減計劃的目標在中高電壓區域。里昂證券看好的極高壓和小型電網仍然不受影響。這也將可能給風力發電、銅、鋁和硅鋼需求帶來負面影響。里昂證券認為，這對一個長期增長的行業來說影響是短期的。然而里昂證券下調了總體的盈利預測。天威保變（600550）（33.40元人民幣，賣出評級）評級為賣出，里昂證券下調特變電工（600089）（24.20元人民幣，跑贏大盤）的評級至跑贏大盤，將置信電氣（600517）（18.87元人民幣，跑輸大盤）評級下調至跑輸大盤，而維持思源電氣（002028）跑贏大盤評級不變，并且威勝集團（03393）為買入評級。

里昂證券認為，目前沒人能回答電網資本開支削減是不是真的。但國內A股投資者已經擺脫了該消息的影響，而H股投資者已經錯誤判斷了威勝集團（03393）（5.96港元，買入評級）。里昂證券最好的猜測是削減開支的范圍是中高壓電范圍。極高壓電、農村電網和小型電網政策將持續增長。例如，2010年熔煉行業的支出將年增25%.前兩個因素與宏觀經濟恢復平衡一致，而小型電網政策對可再生能源發展和電網效率改善來說必不可少。里昂證券預計2010年電網總支出將年降9%。

風力發電制造商存在風險，但東方電氣（01072）（42.45港元，買入評級）將受到保護。包括銅、鋁、高端硅鋼在內的其他行業將受到負面的需求影響。

盡管行業收入增長和電網支出增長之間的聯系已經較低，但里昂證券仍然下調其研究評級下的電力輸配企業的盈利預測。里昂證券指出，08年設備占總電網支出的36%。里昂證券預計，由于土地成本上升，09年該比率將下跌。里昂證券將天威保變評級由跑輸大盤下調至賣出，2010年至2011年盈利將減少16%。甚至作為綠色能源股票，39倍的2010財年市盈率看來也估值過高。里昂證券將特變電工評級由買入下調至跑贏大盤，并且將2010年和2011年盈利預期下調10%和9%。隨著新疆刺激經濟的支持，其背后有來自煤炭資源的隱藏價值。同時里昂證券維持思源電氣（28.05元人民幣，跑贏大盤）跑贏大盤評級，并將其2010年和2011年盈利預期下調2%和3%。該公司正擴大為高增長的靜態無功發電廠和數字變電站。里昂證券下調置信電氣評級至跑輸大盤，并將其2010年至2011年盈利預期下調13%。里昂證券還維持威勝集團買入評級。

(宦翔 編譯)