花旗降青島啤酒評級至沽售

花旗發表研究報告稱，青島啤第三季業績雖銷量方面較預期為高，但因爭奪市場份額及原材料漲價影響，盈利遜於逾期，且預期公司明年的盈利增長將放緩至15%；將其評級由“持有”降至“沽售”，目標價亦由38.6元下調至38元，以反映其2011年預測市盈率25倍。

花旗指出，公司策略性將業務焦點由盈利能力轉至增加市場份額，料其二線品牌啤酒的息稅前利潤增長將呈低單位數增長，而青島牌啤酒息稅前利潤呈雙位數增長；該行指，增強二線品牌的市占率有利於公司長遠發展，但未來兩年的盈利將可能受到影響。

花旗稱，公司原材料價格上漲帶來的成本壓力將于明年有所增加，今年8月份增加的麥芽庫存將可供使用至明年4月，成本較今年上半年升10%至15%。

行業方面，花旗指出，啤酒板塊利潤水準將隨著行業整固而提升，但短期內由於業內競爭，利潤率水準較低；該行指，青島啤為尋求更高市占率，競爭壓力較大，指短期內提價的機會不大。

花旗預測青島啤2010年至2012年淨利潤分別為15.36億元(人民幣，下同)、17.72億元及20.56億元，預測3年的市盈率分別為30.8倍、26.7倍及23倍；並預測3年的股本回報率分別為17.5%、17.9%及18.3%。