機構Think Equity維持完美時空持有評級

日前，市場研究機構ThinkEquityLLC發佈了一份針對完美時空的研究報告，分析師阿圖爾-巴加(AtulBagga)建議持有這只股票。以下為報告主要內容：

研究總論：

雖然完美時空的核心網路遊戲收入與上一季度相比基本維持不變，但遊戲使用量的下滑可能被視為負面因素，導致完美時空的股價承壓。由於我們相信大多數壞消息已經成為過去，而且我們對完美時空2011年的開發中產品感到樂觀，更加重要的是我們認為完美時空的國際戰略是可靠的；有基於此，我們維持對完美時空股票的“持有”(Hold)評級，直到我們看到現有遊戲穩定的跡象為止。

分析要點：

完美時空第三季度營收為9840萬美元，比上一季度增長12%，比去年同期增長14%，超出華爾街分析師平均預期的9000萬美元和我們預期的8940萬美元。其中，核心網路遊戲營收為7880萬美元，與上一季度相比基本持平，低於我們預期的8120萬美元。

來自於利潤率較低的電影和電視業務所貢獻的收入超出預期，使完美時空實現了32.2%的運營利潤率，但仍低於我們預期的33.7%。完美時空第三季度每股美國存托憑證收益為0.60美元，超出華爾街分析師平均預期的0.54美元和我們預期的0.50美元。

市場對10月21日發佈的《神魔大陸》的初期反應表現強勁，這令我們感到鼓舞。

鑒於《神鬼傳奇》繼續表現疲弱以及兩款新遊戲的發佈，完美時空預計第四季度網路遊戲營收將季比增長1%到5%，總營收預計為8680萬美元到9030萬美元，低於華爾街分析師平均預期的9440萬美元。

估值：

鑒於我們認為完美時空2011年和2012年的開發中遊戲表現強勁，我們對完美時空的國際戰略和長期前景感到樂觀；但我們承認，完美時空將在近期內面臨挑戰，原因是夢幻誅仙出現問題以及《神鬼傳奇》最近以來表現疲弱等。因此，基於我們對完美時空2011財年每股收益(不計入現金)的預期和大約9.3倍的市盈倍數(與中國遊戲行業9.5倍的平均值基本一致)，我們維持對完美時空股票的“持有”評級不變，並將其目標價定為30美元。

投資風險：

監管風險：網路遊戲行業在中國受高度監管，在我們看來，監管環境的變化很可能會給完美時空帶來最大的風險。舉例來說，如果政府在保護IP方面採取更加強硬的立場，那麼中國遊戲市場可能迅速發展至將更多單機遊戲囊括在內，並有可能吸引大型遊戲發行商。或者，如果政府向外國發行商開放網路遊戲發行市場，那麼有可能會吸引來自於較大型遊戲和媒體公司的競爭，而這些公司可能擁有更多的資金和更加強有力的採購能力。

外部事件：網路娛樂行業可能會受到運動賽事、自然災害和盜版等外部事件的負面影響，這種影響可能會超出管理層的控制能力。

遊戲數量有限：完美時空運營的遊戲數量有限，這提高了該公司所面臨的風險。