南京銀行:貸款受管控 息差收入下降

作為三家上市的城商行之一，南京銀行（601009.SH）債券比例逐步上升，使得生息資產收益率下滑。

興業證券認為，南京銀行二季度以來將大量資產投放到債券投資和同業資產運用等方面，使得生息資產收益率出現了較大的下滑，未來公司資產結構的變化趨勢值得持續關注。

南京銀行的債券占比一直處于較高水平，上半年債券占比較年初又提高7個百分點，達到27.14%。過高的債券占比與同業資產，拖累了凈息差的提升幅度。

由于上半年存款高速增長24%，同時貸款在嚴格的信貸額度控制下僅增長約14%，使得南京銀行貸款在資產中的比重由年初的45%下降至年中的39%，這導致南京銀行二季度凈息差相比一季度環比下降了約6個基點，大約為2.47%。

南京銀行內部人士9月14日對《投資者報》表示，雖然債券業務是公司的特色業務，但公司凈利潤主要來源還是息差收入。

中銀國際認為，下半年如果信貸額度控制沒有明顯放松，或者同業和投資業務的收益率不夠理想，南京銀行的凈息差回升可能仍將面臨一定壓力。

利率浮動預期壓制估值

從中報數據中可以看出，南京銀行在二季度的規模高增長主要是受到存款增長的推動，在存款高增長的同時，由于貸款增長受監管層嚴格控制，必須將多出的一部分存款配置到收益較低的資產上，因此拉低了息差水平。

在貸款增速受限制這個外生的前提下，存款的高增長盡管會導致息差的降低，但只要能夠將多出的存款配置到收益率高于存款成本的資產上，對于利息凈收入的影響就是正面的。

南京銀行與所有銀行一樣，并不諱言自己的主要利潤的來源是息差收入，但這種情況能夠持續多久？8月28日，央行貨幣政策委員會委員夏斌表示，在物價指數不斷上升的情況下應適時推出存款利率浮動機制。

而人民銀行沈陽分行行長盛松成更是提出，東北爭取國家允許其率先開展存款利率上浮試點，以加快利率市場化進程、打破金融行政壟斷。

光大證券分析師沈維、馮欽遠認為，這個消息對銀行板塊估值影響為負面。如果短期內（如年內）試點有實質進展，估計板塊估值將受到一定沖擊。此前，市場普遍預期利率市場化將是偏中長期的因素，夏斌和盛松成的言論顯然已經超出市場預期。

這也就是說，包括南京銀行在內的存款量相對較大的城商行在內，即便目前估值僅為10倍左右，并不能說被低估了，因為未來還可能會受到進一步壓制。

光大證券認為，存款基礎雄厚的銀行受到的波及相對較小。可以預見，銀行網點集中的大中城市、需求端議價能力較強的對公市場競爭將較為激烈，存貸比較高的銀行也面臨著更高的攬存壓力。

綜合考慮網點數、儲蓄存款占比和存貸比，受影響較小的銀行包括國有大行及招行，這些銀行存款自然增長的成分居多。此外，有穩定對公存款的銀行受波及也相對較小，如北京銀行。

半年利潤總額15億元

其實，南京銀行對公存款也在增加。今年上半年公司存款增加了245 億元，比年初增加了24%；其中，對公存款增加204 億元，零售存款增加41 億元。

從結構上看，公司存款相比年初增長16%，個人存款增長30%，保證金等其他存款增長達到76%，因此其他類存款的占比有所提高。6月末的活期存款占比為48.3%，與年初基本一致。

盡管上半年新增了杭州分行、揚州分行等五個網點，蘇州分行亦獲準籌建；期末異地貸款占全部貸款的46.59%，較期初提升了3.63 個百分點。不過，從目前來看，南京銀行仍然受限于區域外銀行網點的困擾。

而從收入方面來看，凈利息收入同比增長 51.4%，而手續費凈收入則是實現了43.5%的增長。其中，上半年利息收入34.66 億元，同比上升48.6%；利息支出13.3 億元，同比上升60.8%，凈利息收入21.35 億元，同比增長51.4%，其中規模因素貢獻了31%，利率因素貢獻了16%。

從成本支出方面來看，上半年管理費用支出7.31 億元，成本收入比為28.5%，其中員工薪酬為4.5 億元，業務費用2.4 億元，合計同比增長68.3%。公司資產減值損失為2.4 億元，其中貸款減值2.3 億元，年化貸款成本為0.68%，低于預期。

今年上半年南京銀行利潤總額14.52 億元，同比增長52.8%，實際稅率為17.39%，實現凈利潤11.99 億元，同比增49.8%，其中第二季度為6.12 億元，環比上升4.1%。

而在南京36家上市公司中，上半年蘇寧電器以360億元的主營業務收入列全部36家上市公司之首，南京36家公司所上繳的地方稅收中，企業所得稅23億元，分別較上年同期的17億元增長30%。

蘇寧電器，寧滬高速和南京銀行三家公司實現的所得稅合計達11.96億元，占全部上市公司2010年上半年實現所得稅的51%。而從實現的利潤總額看，南京銀行14.51億元位列三甲。

顯然，銀行系統受益于行政壟斷和利率保護，盈利能力較強。以上半年為例，上市銀行凈利潤總和占全部A股上市公司的41.73%。

因此，銀行業壟斷利潤有助于經濟結構向內需轉型以及居民消費能力提升。短期來看，存款利率浮動機制將是比提高基準利率更為靈活和溫和的方式。

資本充足率下降明顯

實際上，對于南京銀行來說，撥備支出平穩是業績增速較快的重要貢獻因素。上半年南京銀行資產質量保持穩定，不良貸款實現“雙降”。

其中，不良貸款余額8.05 億元，較年初下降0.12 億元；不良貸款率1.05%，較年初下降0.17 個百分點。在控制不良貸款、化解風險方面，南京銀行取得了一定的進展。

逾期貸款率也由年初的0.87%下降到0.75%，下降了0.12個百分點。撥備覆蓋率則由年初的174%上升到202.5%，但公司沒有披露地方融資平臺清理的詳細情況。受益于上半年房地產市場交易的火爆，上半年個人住房抵押貸款余額達到117.15億元，增長36.8億元，增長45%。

在不良貸款的清收方面，上半年南京銀行對于使其時間長、清收難度大的不良個人貸款，首次嘗試以批量委托外收的方式催收，取得了較好的效果，也拓寬了公司對于不良個貸的處置思路和渠道。

上半年資產減值損失2.40 億元，較去年同期僅增長5.95%，信用成本率為0.64%。此外，截至報告期末，公司撥備覆蓋率達203.69%。

從貸款結構看，制造業、個人按揭貸款占比提升較快，基礎設施及公共事業類貸款占比有所下降；截至報告期末，公司房地產開發貸款和個人按揭貸款合計占比18.66%，接近行業平均水平。

上半年，南京銀行資本充足率11.59%，核心資本充足率10.53%，但由于規模的高速增長，資本充足率下降趨勢明顯。只有在南京銀行50億元的配股完成后，靜態測算才可能提高南京銀行資本充足率4.57個百分點。