招商銀行:業績增速放緩 還需再融資

近日，彭博資訊一則有關中國銀監會可能要求國內大型銀行在2012年年底前將資本充足率提高至15%的消息，讓銀行板塊承壓，招商銀行（600036.SH）股價連續下跌。

除了資本問題，招行還在承受著轉型的壓力。自2005年以來，招商銀行以收入結構改善為目標的一次轉型實施效果良好。據《投資者報》了解，目前在確保資本充實的基礎上，招行正在實行提升業務運營效率的二次轉型。

交銀國際分析師李珊珊認為，相對以前的高增長，招行今后的增速將放慢一些，但比國有大行仍會快些。而招行二次轉型方向肯定是正確的，但未來究竟能對公司業績帶來多大提升，還需要繼續觀察。

未來增速放緩

在經歷一段時期的快速增長后，招行2009年交出了一份最差的成績單——凈利潤為182.35億元，同比下降13.48%；而2009年上半年更是僅實現凈利潤82.62億元，同比大降37.62%。招行業績下降的原因主要由其特殊的資產結構所造成：“活期存款占比高、短期貸款占比高”，這導致招行在降息周期中“吃虧”。

自2009年三季末，招行業績開始企穩，并出現回升的勢頭。今年上半年，公司盈利132.03 億，同比增長59.8%，環比增長23.44%。2010 年上半年公司凈息差的顯著反彈，公司撥備前利潤同比增長51.98%，基于相對穩健的資產質量，公司信貸成本(0.39%)顯著低于去年同期(0.52%)。

上半年招行業績同比增長主要源于凈利息收入增長及成本收入比下降，二者分別貢獻41.55%和18.26%的同比增幅。國金證券分析師陳建剛認為，招行凈利息收入增長源于規模擴張及凈息差的反彈；成本收入比的下降主要源于成本粘性。

而據陳建剛判斷，公司下半年的凈息差將略微上升，主要源于公司存款來源較為穩定同時中期一般性貸款收益率較低，具備上升的空間。

2010年1月11日，英國《金融時報》曾有報道稱，在全球市值最大的50家銀行中，招行以高達4.3的市凈率排名第一。不過，截至9月16日，招行A股市凈率為2.21。

2010年上半年，招行資產質量仍保持較好水平，信貸成本年化后仍處于較低水平。上半年，公司不良貸款余額較年初下降了8.92 億元。次級、可疑和損失類貸款余額均較年初有下降。不良貸款率下降到0.67%，較年初下降0.11 個百分點。逾期貸款率也由年初的0.70%下降到0.59%，下降了0.11 個百分點。撥備覆蓋率則由年初的247%上升到298%。

公司上半年的信貸成本為0.4%，遠低于過往水平。不過，萬聯證券認為，公司未來的信貸成本有可能會大幅反彈，進而侵蝕凈利潤。

推進“二次轉型”

9月16日，一條與招商銀行有關的消息在網上發布：招商銀行青島分行第16家營業網點——招商銀行青島膠州支行正式對外營業。不過，這條不起眼的消息卻意味著招行“二次轉型”的動作正在扎實推進之中，招行在助力縣域經濟，支持中小企業發展，擴大金融服務半徑方面又邁出了堅實的一步。

2004年，招行提出第一次業務轉型，明確提出加快零售業務、中小企業業務、中間業務發展的步伐，進行經營戰略調整。

而自馬蔚華任職招行行長后，他將招商銀行戰略鎖定在“做國內最好的零售銀行”。在招行2009年的年中例會上，馬蔚華正式宣布，招行進入第二次轉型階段。

馬蔚華曾總結，招行的一次轉型叫優化結構，二次轉型叫提升效率、節約資本。“二次轉型”的根本目標，是要實現經營效益最大化，保證盈利的可持續穩定增長，實現低資本消耗、較低的成本和風險以及較高的目標收益率，以更好地應對市場競爭。

此后，馬蔚華表示，在一定風險容忍度中盡可能挖掘資本的盈利能力，通過內生資本的增長來支持銀行規模增長，這將是未來銀行業發展的必經之路。招行的二次轉型將成為公司下階段持續高速增長的動力。

自去年招行的零售部門、小企業信貸中心等啟動二次轉型，到今年上半年，招行二次轉型初見成效——2010年上半年，招行各項中間業務均取得快速發展，實現凈手續費和傭金凈收入人民幣53.46億元，增幅達32.26%。

8月19日，馬蔚華在業績說明會表示，下半年招行繼續深入推進二次轉型，重視貸款收益率和定價能力提升，進一步提高零售銀行業務對利潤的貢獻度。

不過，用馬蔚華的話講，“二次轉型的思想觀念深入人心還有一個過程。轉型的問題很復雜，還要求我們在機制上進行相應的改革，給二次轉型提供制度上的保障。我們不能急功近利，也不希望冒進，爭取在三五年內逐漸顯現成效。”

可能繼續融資

日前，據彭波資訊報道，銀監正草擬文件，要求銀行一級資本充足率達8%，總資本充足率達10%，但在此之上，要有4 個百分點的資本緩沖，若是對整個系統具重要性的銀行（資產規模在5000億以上），須有5 個百分點的資本緩沖。換言之，大型銀行的資本充足率要求或最高達15%，遠超《巴塞爾協議III》的要求。

該報道還指出，大型銀行須在2012 年前達標，其他中小型銀行則要在2016 年前達標。交銀國際分析師李珊珊認為，如果新要求落實，將引發內國內銀行新一輪集資潮。

招商銀行被業內認為是最有融資需要的銀行。根據銀監會2009年報，截至去年底，商業銀行整體的加權平均資本充足率在11.4%。光大證券發布當時研究報告稱，16家上市銀行經過本輪融資潮后已能滿足監管要求并支持2~3年內的業務拓展。2010 年二季度末，該行的資本充足率和核心資本充足率分別為11.60%和8.05%。雖然資本充足率高于監管層10%的要求，但核心資本占總資本的比例為69.42%，明顯低于監管層75%的下限要求。如果傳聞成真，招行再次融資恐怕成為必然的選擇。

招行再次融資其實也已經初露端倪。2009年招行啟動的A+H股配股融資已于2010年4月完成，募集資金凈額約215.67億元，基本覆蓋未來幾年資本缺口。

在年初完成融資后，招行行長馬蔚華曾表示，再融資后最少3年內不再有融資計劃。

盡管馬蔚華再三強調招行不會在3年內繼續融資，但比較微妙的是，2009年10月19日的股東大會上，秦曉明確表示馬蔚華的“三年內不融資”只是說說而已，不具備任何法律效用。此后，秦曉又聲稱馬蔚華的提法是有條件的——招行資本充足率和核心資本充足率必須維持在監管紅線以內。

8月19日中期業績交流會上，招行管理層再次強調，之前所說的“三年內不到資本市場再融資”是相對一系列假設前提的，亦即不是絕對的承諾。

在中期業績發布后，多家機構給予招商銀行“買入”評級。不過在資本充足率上調消息傳出后，近期銀行股受到提高核心資本充足率的影響較大，撥備計提比例提高和非對稱性加息的傳聞若被落實之后，對銀行股是不利的。