中信證券：今年還將降息2次 降準50個基點

【中信宏觀】彰顯穩增長反通縮決心（2015年2月4日央行降準點評）：

1、政策符合預期，該出手時就出手。本次降準完全符合我們預期，可能早於部分市場悲觀預期。在1月20日《2014年四季度經濟回顧與展望——政策該出手時就出手》等一系列報告中，我們十分明確的指出“經濟下行壓力明顯，政策該出手時就出手”；同時指出，不僅定向政策出手，而且總量政策在近期將出臺。

2、釋放流動性6000-7000億，將明顯緩解市場流動性。根據當前的基礎貨幣和準備金率，本次降準大約能導致貨幣總量增加2萬億以上。近期市場流動性有所偏緊，短期市場利率有所上升，本次降準將明顯緩解市場流動性緊張狀況，抑制市場利率上升。

3、總量放松疊加定向放松顯示穩增長與調結構並重的政策導向。本次除了普遍性降準的總量放松以外，還對農業和小微企業相關的銀行定向降準。這反映央行在面對經濟下行壓力加大的情況下，一方面通過總量政策來穩定經濟，另一方面通過定向寬鬆政策來調整經濟結構。在當前人民幣存在貶值壓力的情況下，央行依然降準，這反映了政策的決定因素主要是國內經濟狀況，匯率因素對貨幣放松的制約有限。

4、未來仍將繼續出臺總量寬鬆政策。本次降準對於緩解流動性緊張、降低金融市場利率和緩解經濟下降速度有一定的效果，但是現有政策還不足以扭轉正在下滑的經濟，未來總量政策依然會繼續出臺。我們重申，2015年還將繼續降息2次，每次25個基點；繼續降準50個基點。下次總量政策出臺的時間估計在一季度末或二季度初。