備戰中國期指 海內外對沖基金磨刀霍霍 瞄準初期套利商機

隨著中國股指期貨交易的日益活躍，潛伏的海外對沖基金已瞄準股指期貨上市初期的套利機會，他們為此正在摩拳擦掌，只待獲得政策通行證後，除股指期貨外，期權、匯率、利率期貨等其他衍生品之門也將逐步打開，這將使全球對沖基金無不為之雀躍。而同時，本土對沖基金也正在紛紛湧現。

香港《大公報》報導，在股指期貨上市之前，海外對沖基金已加強了對中國股市的投資，計劃通過 QFII (合資格境外機構投資者) 間接參與股指期貨交易。但考慮到風險防範及公平交易原則，中國金融期貨交易所擬採取報備措施，抑制對沖基金超大單交易。

但該項措施似乎未能打擊到海外對沖基金在華投資的積極性， Paul KIM 就是其中一位。作為知名度頗高的對沖基金經理， Paul KIM 投資期貨 20 餘年，他於 2008 年創立了對沖基金 MisfitFi-nancial Group ，目前其運作資金約為 3 億美元 (折合 20.48 億元人民幣) 。

隨著中國股指期貨的漸行漸近，一年前， Paul 在上海註冊了一家投資公司，建立起一支不到 10 個人的小團隊之後，他將其在美國開發並使用的約 120 個套利模塊帶到了中國，想辦法將一小部分資金挪入中國用於相關投資測試，並將目標投資品種的數據導入上述模塊進行測試，翹首期待中國股指期貨的上市。

但由於外匯管制及對外資投資金融市場的限制， Paul 面臨著資金問題，他決定在中國境內募集人民幣進行今後的對沖投資。他向中誠信託公司提出發起一個信託產品，但由於銀監會的政策尚未允許，以信託平台發行陽光化產品的道路暫不通行。但是 Paul 並未灰心，並認為股指期貨上市後，各項政策限制會加速鬆綁，那時他要成為第一個做中國期指產品的對沖基金。

除 Paul 之外，數家大型對沖基金已開始擴展在亞洲的業務，其中包括 GLG 、摩爾資本 (Moore Capital) 和索羅斯基金管理公司 (Soros Fund Managment) 這些大腕。據德意志銀行近期對全球 600 家對沖基金的調查顯示， 45% 的對沖基金預計會在今年增加亞洲 (除日本) 市場的資產配置， 26% 的對沖基金會加大對內地市場的投資比重，目前超過 75% 的對沖基金在內地已有資產配置。

中國對沖基金中心研究部主管銳衍表示，國際對沖基金在中國早已非常活躍，但之前他們多偏向於投資 PE (私募股權基金) ，且很大一部分對沖基金在中國設立辦事處主要是做市場而非投資。而目前，多數對沖基金在股指期貨上市之前表現出極強的投資興趣。他們通過註冊投資公司或與國內期貨公司合作等方式進入中國。

首創期貨副總經理程功也表示，根據香港和台灣的經驗，股指期貨上市初期具有 12% 到 35% 的期現套利機會，年化收益率可達 40-100% 。而在股指期貨上市 2 年以後，套利機會明顯減少，年化收益率則降低至 5-10% 」。這個誘惑空間讓許多對沖基金抓緊布局。

此外，銳衍透露，除國外對沖基金外，「中國對沖基金」也正在不斷湧現。被業內稱為「中國本土首家對沖基金」的上海博弘資產管理公司，從 2005 年開始利用 ETF (指數股票型基金) 在二級市場的交易價格和淨值之間的偏差進行套利，之後又涉足商品期貨、權證等高頻交易。該公司投資總監表示，未來公司運作的資金有 1/3 要轉移到股指期貨市場中去。