積極向下游延伸

聯化科技(002250)積極向下游延伸

長江證券分析師李興發佈報告指出，聯化科技的工業產品主要是農藥中間體和醫藥中間體，細分種類已經超過70種。公司把農藥中間體作為未來的發展方向，並在向下游原藥延伸。分析師認為，完善的產業鏈將能進一步提升公司的盈利能力。

公司的貿易業務主要是為國內客戶從國外採購原料和產品，公司堅持拿到客戶訂單後再從國外採購，並在原料和產品價格大幅波動時減少甚至停止貿易業務，從而最大限度地避免損失。公司的貿易業務一方面幫助公司瞭解國際市場上相關產品的價格走勢，另一方面可以直接掌握部分客戶的需求，為公司自產自銷提供幫助。

公司堅持定制生產和自產自銷並行的雙輪驅動模式。2007年，公司定制生產和自產自銷收入比例已經接近於1：1。此外，公司2008年IPO募集資金投資的年產600萬噸XDE生產線建設項目和2500噸鹵代芳腈產業化技改項目將分別於2009年底和2010年5月底投產，屆時公司產品將延伸至下游。

分析師測算公司2009-2011年每股收益分別為0.79元、1.18元和1.42元。2008-2011年，公司淨利潤的複合增長率在35%左右。分析師給予公司2010年30倍市盈率，對應的目標價為35.40元。公司9月16日股價23.29元，尚有50%以上的上漲空間，首次評級為「推薦」。

友利控股(000584)產能擴張正當時

公司主要從事氨綸的生產和經營，金元證券分析師預計，隨著世界經濟的復甦，國內紡織品出口將逐步回升，從而帶動氨綸的需求。

我國氨綸行業在經歷了近兩年的景氣下行後，開始進入景氣上升階段。前段時間，氨綸需求回升、價格上漲，行業開工率大幅提高。目前市場上氨綸產品處於供不應求的狀態，預計氨綸價格將進一步上升。

目前友利控股氨綸產能2.05萬噸，即將提升至3.25萬噸，僅次於華峰氨綸。公司新項目的投產恰遇行業景氣上行週期，業績將大幅提升。

公司擬新增1.2萬噸氨綸產能，加上友利特纖0.43萬噸氨綸技改項目，公司將增加1.63萬噸差別化氨綸產能，差別化氨綸將佔到公司總產能的50%以上。公司產品檔次將明顯提高，市場競爭力和盈利能力將顯著增強。公司擬上馬項目採用連續紡工藝，紡絲速度將從600m/min提高至1000m/min。

分析師測算公司2009-2011年每股收益分別為0.18元、0.55元和0.88元，對應市盈率分別為52.76倍、17.18倍和10.64倍。考慮到氨綸行業處於景氣上行階段，並且公司產能正大量投放，給予公司增持評級。分析師同時強調，氨綸屬於強週期行業，行業景氣上行程度和持續性存在不確定性；下遊行業開工率依然較低等均是公司面臨的風險。

國電電力(600795)資產注入預期增強

華泰證券分析師程鵬發佈報告指出，截至2009年6月，公司控股裝機容量為1492.95萬千瓦，其中水電、風電、火電裝機占比分別為12%、2%、86%。公司在建裝機以水電為主，未來水電裝機比重預計將達到40%。

公司加大對煤炭資源的開發和控制力度，2009年開工煤礦產能合計2620萬。公司參股的同忻煤礦2009年投產，年產能1000萬噸，同時公司持股50%的冀蒙煤電一體化項目擁有40億噸煤炭探礦權，可采儲量接近20億噸，建設劉三圪旦、察哈素兩個煤礦，設計年產量1500萬噸，預計2011年可實現1000萬噸產能。在電廠方面，規劃布連和長灘兩個電廠，其中布連電廠兩台66萬千瓦機組預計將於2009年開工。此外，公司還參與山西左雲、雲南宣威地區的小煤礦整合工作。

分析師認為，在電力行業市場環境好轉，資產重組日漸頻繁的趨勢下，作為中國第三大的電力集團，國電集團對於國電電力的扶持意願將增強，預計資產注入的進程將加快。

分析師預計2009-2011年公司每股收益分別為0.28元、0.29元、0.34元。目前公司2009年26倍動態PE低於火電行業29倍的平均水平。鑒於公司良好的成長性，以及國電集團資產注入預期增強，維持對公司的「推薦」評級，6個月目標價位為8.4元。

深赤灣A(000022)受益出口復甦

深圳港腹地以外向型經濟為主，出口復甦下其受益也是最為明顯的。東海證券分析師張輝發佈報告認為，深赤灣作為深圳港內重要的運營主體，是出口復甦主題下受益最為明顯的基礎設施公司之一。

分析師指出，8月赤灣港區完成集裝箱吞吐量33.5萬TEU，媽灣港區完成集裝箱吞吐量14.3萬TEU，兩者合計為47.8萬TEU。儘管同比降幅依然達到16.1%，但較7月已顯著收窄14.6個百分點。環比來看，8月兩港區合計吞吐量增速達到22.9%，即便剔除傳統旺季因素，這樣的增速也相當可觀。從深圳全港看，8月環比7月的集裝箱吞吐量增速達到15.6%，大幅領先於國內沿海主要港口平均3.1%的增速。分析師認為，出口復甦是8月數據明顯好轉的主要原因。

由於公司碼頭岸線資源飽和，前兩年市場對公司的成長性一直有所疑慮。隨著金融風暴席捲全球，公司目前的集裝箱吞吐量較高點時已下滑超過兩成。同時，考慮到後續潛在的散雜貨業務搬遷能帶來200萬左右TEU的增量空間(目前暫未實施)，應該說公司業務瓶頸在近3-5年內不會出現。

分析師預計公司2009-2011年EPS分別為0.64元、0.70元和0.75元，目前股價對應的2009年動態PE為21倍。考慮到公司是出口復甦主題下重要的投資標的之一，首次給予公司「增持」評級，目標價15元。

大立科技(002214)佔據產業制高點

中投證券分析師王海軍發佈報告指出，公司為國內唯一進軍紅外熱像儀核心器件——焦平面探測器研發和產業化的公司，這將為公司未來佔據產業制高點提供可能，也是行業競爭的關鍵優勢所在。

公司從2007年就開始進行軍用領域市場的開拓，經過兩年的努力，從2010年開始，分析師預計公司在軍用領域的市場份額將穩步提升。公司紅外熱像儀在外貿出口方面，2009年受國外宏觀環境影響銷售有所下滑，但考慮公司在代工方面的優勢，分析師對公司2010年的外貿業務增長持相對樂觀的預期。

分析師維持對公司焦平面探測器產業化成功的預期。主要理由是：公司的技術團隊具有焦平面探測器的研發和生產經驗，重點核心技術人員都具有公司股權，從概率上判斷，公司產業化成功的機會較大。即使發生最悲觀的情形——焦平面探測器產業化不成功，公司維持目前的盈利模式也將維持每年平均20%以上的穩定增長。

分析師預測公司2009-2011年的EPS分別為0.53元、0.70元和1.06元。短期來看，給予公司2010年30-35倍PE相對合理，對應股價21.0-24.5元；長期來看，綜合考慮公司2009-2011年的成長速度，給予公司2011年25-30倍的PE較為合理，對應股價為26.5-31.8元，維持「推薦」評級。