赤字擴大＋債務危機 歐美日債市遭拋售 借款成本飆升

據《東方早報》援引英國《金融時報》報導，美國總統歐巴馬同意延長減稅措施，令美、歐、日三地債市遭受連環衝擊。美國國債遭遇自雷曼兄弟倒閉 (2008 年 9 月 15 日) 以來最大規模的連續 2 天拋售。由於擔憂美國財政赤字擴大，美國當地時間 8 日 (北京時間 9 日凌晨) ，美國 10 年期國債收益率觸及 3.33% 的 6 個月高位，較周一升 0.39 個百分點，昨日稍為回落至 3.22%。

過去一個月來，德國、日本和美國的基準市場利率均上升逾 25% ，而英國的基準市場利率上升近 20% 。歐洲和日本仍籠罩在債務危機下，德國 10 年基準國債孳息周三一度升越 3% ，也是 5 月以來首見；另一個債台高築政府日本，國債孳息亦攀至 2 年來最高。部分市場人士甚至直言，「這一個月西方國家借款成本飆升，處境艱難」。

報導指出， 8 日，美國 10 年期國債收益率觸及 3.33% 的 6 個月高位，創 6 月份以來新高，與 10 月份達到的低位相比高出 1 個百分點。

據瞭解，此次美國國債為二次發行，發行規模為 210 億美元。國債到期日與條款與 11 月發行的完全一致。此次發行超額認購倍數為 2.92 倍，為自 2009 年 12 月以來最低水平。此前 4 次二次發行的平均超額認購倍數為 3.13 倍。

野村證券分析師表示，「10 年期國債發行結果是有史以來最差的，這一結果充分反映出市場形勢多麼嚴峻，這兩天國債價格的跌幅創自 2008 年 9 月金融危機高峰期以來之最。」

不僅僅是 10 年期國債，美國其餘期限國債收益率其實也在上漲： 2 年期國債利率上升了 7 個基點，至 0.60% ，盤中最高上漲至 0.65% ，創自 7 月份以來新高； 30 年期國債利率上升了 7 個基點，至 4.45% ，盤中創自 5 月份以來新高。

香港《文匯報》指出，市場人士普遍把美國債大幅下滑，歸咎於美國總統歐巴馬同意實施美國前總統布希時期的減稅政策。此舉將令美國的財政赤字情況雪上加霜。

按照計劃，歐巴馬的減稅計劃將延長所有將於年底到期的個人稅收削減政策，期限 2 年。同時，奧巴馬還計劃延長失業救濟、一項工資稅減征和其他措施。

[NT:PAGE=$]

減稅協議雖然能夠促進消費者支出與經濟增長，但也提高了財政赤字並將促使財政部發行更多國債。據一位參議院共和黨助手估計，這項減稅方案將在 2 年內造成損失達 7000 億美元，還有人估計代價或高達 1 兆美元。

這令市場人士擔憂。顯見目前歐洲市場上的債務危機還未見好轉。由於財政赤字問題，希臘已經被迫向歐盟求助，而葡萄牙和西班牙正被全球投資者逼著向歐盟求助。

值得關注的是，借錢難似乎已經成為西方國家的通病。自 11 月 8 日以來，德國國債的收益率上升 0.62 個百分點，英國國債的收益率上升 0.53 個百分點，日本國債的收益率上升 0.29 個百分點。

不過市場還有另一種解讀，即在美聯儲主席伯南克的量化寬鬆政策刺激下，美國經濟有所好轉，因此各方對於低收益率的債券產品不再感冒。

這種解釋最明顯的證據就是美國在上周公佈的一系列經濟數據。雖然美國上週五公佈的就業數據仍然處於歷史地位，但包括零售額等在內的其他數據均好於預期，並直接推動美股在上周強勁反彈。

還有更樂觀的部分經濟學家表示，隨著白宮延續減稅計劃，美國經濟將進一步好轉，美聯儲或許不會再推出第三輪量化寬鬆政策 (QE3) 。

法國興業銀行 (Societe Generale) 經濟學家 Brian Jones 在一份調查報告中表示：「新的財政政策正是美聯儲所期待的可與 QE2 (第二輪量化寬鬆政策) 雙管齊下的政策。雖然這不能改變美聯儲將購買 6000 億美元國債的預期，但它確實降低了 QE3 實施的可能性。」

按照既定計劃，美聯儲官員將於 12 月 14 日 (下週二) 召開貨幣政策會議，這也是今年最後一次會議。目前有市場人士認為，考慮到 QE2 的效果仍待觀察，且減稅舉措可能加劇財政赤字問題，因此經濟增長和預算前景的不確定性兩項因素相加或令美聯儲暫時保持貨幣政策的穩定。

[NT:PAGE=$]

當地時間 5 日 (北京時間本週一凌晨) ，伯南克在接受美國哥倫比亞電視台採訪時曾表示，由於經濟前景不佳，美國第二輪量化寬鬆政策的規模或許會高於 6000 億美元。

美國 10 年期國債孳息率昨 (9) 日稍為回落至 3.22%。 CRT Capital 策略師阿德說：「人們正離場觀望，被孳息率上升的速度嚇壞了。」在過去一個月，德國、美國和日本的基準市場利率升逾 1/4 ，英國亦增加 1/5 ，其中德國借款成本升至 3% 。匯控固定收益研究全球主管梅傑表示，大市正處於一個全球資金成本越來越高的新階段。

報導指出，在美國總統歐巴馬與共和黨周二達成協議延長減稅措施後，市場開始拋售國債，到周三財政部宣布，拍賣出新一批 10 年期國債，資集 210 億美元，債息才回落至 3.259% 。昨日美國財政部再拍賣 30 年期國債，集資 130 億美元。

不過，市場對於全球國債孳息率飆升的起因，意見分歧。主流意見認為，由於經濟數據有好轉跡象和美國政府推出第 2 輪刺激經濟措施，提高了人們對經濟增長的預期，導致國債孳息率上升。

但亦有人指，近日國債被拋售，或源於市場擔心美國聯儲局將無法堅持計劃中的資產購買，又或憂慮美國政府的財政赤字進一步走高。梅傑認為，很可能三方面的因素都在起作用。

與長期趨勢相比，國債孳息率仍相對較低，但投資者開始擔心國債孳息率或持續大幅上升。瑞士隆奧首席投資員馬森表示，這種水平的孳息率顯然不可持續。

美元匯價亦下跌，每歐元兌美元昨日報 1.3295 美元。美元兌 10 支發達國家貨幣的匯價今年以來跌幅達 1.3% ，分析認為在經濟報告發表前，美元跌勢有限，市場預料新申領失業人數會下降，消費者信心料改善。