券商強推：今日將報復性上漲股票

四川九洲(000801,股吧):軍事資訊安全、資產注入預期雙極驅動

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：王書偉，鄒潤芳日期：2015-01-27

收購集團資產，公司產業戰略轉型軍工空管及物流資訊化

四川九洲主營寬帶網絡設備、數字電視終端設備，連續27年在廣播電視領域保持行業第一，但在互聯網沖擊下，傳統機頂盒業務增長放緩。2014年收購集團九洲空管70%的股權及九洲資訊79.14%股權，預計將2015年1季度完成，自此公司產業將戰略轉型，主業由傳統機頂盒向軍工空管及軍事物流資訊化類產業轉型，未來的盈利性及成長空間廣闊。

受益通航及軍民融合加速打開市場空間，軍事物流資訊化國內領先

九洲空管掌握空管領域核心技術，擁有機載防撞系統、ads-b空管系統等完善的產品線，在軍方空管市場領域占80%的份額。未來十年通用航空機場及臨時起降點空管系統市場292億元。而機載設備已取得民航適航認證，在國內處於領先地位；地面ads-b1090地面站也已取得民航認證，未來受益於通用航空產業大發展，如果民品業務拓展順利，未來ads-b系統及機載防撞設備市場規模200億元左右。

九洲資訊基於rfid技術重點發展軍事物流資訊化，整個軍方物流資訊化處於起步階段，公司已取得《武器裝備科研生產許可證》等相關資格證書，在總裝、海軍、空軍等部門形成競爭優勢，並逐步向總參、總后、二炮等相關領域拓展。

集團唯一上市平臺，大集團〃小公司受益資產注入及國企改革加速

九洲集團定位於軍工集團，提出2020年千億規劃目標，2014年集團的收入及利潤是上市公司的近9倍，典型的“大集團〃小公司”，公司作為唯一上市平臺，未來將積極利用資本市場，通過產業並購做大做強。集團旗下優質資產存在繼續注入的預期。作為四川省改革試點單位之一，將明顯受益於國企改革加速。

首次給予“買入-a”評級，6個月目標價25.85元。假設收購在2015年1季度完成，預計2014-2016年營業收入增長-8.3%、52.9%、11.9%，凈利潤為0.862億元、2.58億元、3.57億元，增長20.2%、199.5%、38.4%，按發行后總股本計算，對應eps為0.19元、0.47元、0.64元。九州空管和九州資訊凈利潤合計約占66%，收購后公司成為軍工類上市公司。我們認為給予2015年55倍動態pe合理，對應6個月目標價25.85元，首次給予“買入-a”評級。從中長期角度看，按照集團的整體規劃，假設集團軍工資產全部注入，給予軍工資產40倍市盈率比較合理，對應公司市值在200億元以上。

風險提示:並購整合未獲證監會審核通過的風險；通航產業開放緩慢影響業績波動的風險

濮耐股份:迎接盈利拐點，看點全面開花

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：孫明新日期：2015-01-27

耐材行業進入集中度提升拐點:整包模式推廣、並購整合:我國耐火材料行業集中遠低於發達國家，進入2014年以來，出現了兩個明顯的趨勢，一個是整體承包模式的快速推廣，二是行業並購整合趨勢，我們認為市場進入集中度加速提升期。

走向全球，千億市場天花板被打破:整包模式起源於中國，能夠節約鋼廠成本，東南亞國家鋼鐵行業處於快速發展期，看好我國耐火材料龍頭企業整包模式向東南亞國家推廣趨勢，耐材市場的千億規模天花板被打破。

耐材龍頭，具備技術、品牌優勢:濮耐股份(002225,股吧)是耐材行業龍頭，收入規模最大，且技術、口碑均具備競爭優勢。在《我的鋼鐵》評選的一級耐火材料供應商名錄中，濮耐股份位居第一位。通過收購上海寶明，濮耐股份進入寶鋼耐材核心供應商之列。

原材料板塊與環保板塊具備想象空間:2010年，公司開始版面原材料板塊，目前已形成遼寧琳麗礦業、西藏翔晨鎂業、新疆哈勒哈菱鎂礦三大菱鎂礦版面，每年約為公司帶來業績虧損2000-3000萬元。公司對未來原材料板塊的業務定位為貢獻公司利潤的50%，顯示其對原材料板塊發展的信心。環保板塊，公司通過收購華威進入水泥窯耐材領域，看好無鉻化趨勢及水泥窯垃圾處臵用耐材發展機會。

投資建議:買入-a投資評級，6個月目標價9元。預計公司2014-2016年凈利潤增速為41%、42%、20%，具備成長性，同時我們看好公司原材料與環保板塊的發展前景，對應eps0.22、0.31、0.37元，看好公司未來的並購重組空間，給予2015年30倍pe，6個月目標價9元。

風險提示:礦山開采低於預期、鋼鐵企業倒閉風險

數碼視訊(300079,股吧):ott運營、p2p及軍工業務帶來想象空間

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：王秀鋼，陳美風日期：2015-01-27

事件:數碼視訊發布業績快報:2014年歸屬於上市公司股東凈利潤為17779.74萬元-19147.41萬元，同比增長30-40%。

一、業績增速低於預期主要系影視業務未能進入結算周期所致，2015年影視劇貢獻將加速提升。聯合拍攝的電影《京城81號》、《閨蜜》等作品三季度上映，票房數據理想，但截至年底並未進入結算周期，引致前期預期內的影視業務收入確認低於預期，對2014年凈利潤產生較大負面影響。2015年一季度上映的《熱血男人幫》及自制劇《門診部故事》在天津衛視及四川衛視公映亦將繼續增厚影視類業績貢獻。

二、ott用戶發展將呈現加速，業績貢獻有望逐年提升。2014年下半年起，公司與各地廣電運營商合作版面ott用戶聯合運營，內蒙等地業務啟動態勢良好。我們預計到2015年年底ott用戶將要達到500萬，收入貢獻有望達到9000萬元，對應業績彈性顯著提升。

三、雙向網改仍將刺激傳統廣電設備業務仍穩健增長。超光網、數字化高清設備等業務有望保持20-30%的復合增速，ca模塊業務有望保持10%左右的復合增速。在廣電運營商加速雙向網改的背景下，傳統廣電設備業務穩健增長是大概率事件。

四、p2p業務版面帶來互聯網金融領域的想象空間。數碼視訊的豐付通p2p平臺自上線以來，業務擴展喜人。據第一財經的公開訊息，2015年1月23日，豐付正式推網融管家移動端產品。以"資金托管+移動互聯+客製開發"為特征的全新服務模式誕生。豐付推出的網融管家移動端平臺可為p2p平台商戶提供全面客製化開發，實現移動端開戶、一鍵充值、投標、銀行卡管理等功能，將會更加注重用戶便利體驗，極具競爭性優勢。不僅如此，在風控方面，豐付支付資金托管移動平臺將采用雙向交叉認證標準，從而保證資金交易安全。

五、基於高清視頻技術的軍用視頻指揮業務亦在穩步推進之中。以傳統廣電領域的高清視頻技術為基礎，在充分考慮軍用系統特性的基礎上，數碼視訊實現跨行業的用戶延伸。軍隊能采用數碼視訊的視頻指揮控制系統，充分表明其技術實力，亦為其帶來新增長點。結合特種行業的投資規模及市場可達性，我們預計數碼視訊2015年來自軍隊等特種行業的視頻指揮系統訂單將達到5000萬元左右，對應業績貢獻約在2000萬元左右。

六、盈利預測和投資建議。結合公司現有訂單及執行進度情況，我們測算2014-2016年數碼視訊主營業務收入分別為55179萬元、88752萬元和134433萬元，歸母凈利潤分別為19000萬元、31816萬元和39236萬元，業績下調主要系ott業務類似互聯網業務，對用戶端的補貼或超預期所致。對應每股收益分別為0.28元、0.47元和0.57元。考慮公司經營業績貢獻正在由傳統廣電設備類業務向廣電ott用戶運營、金融p2p平臺及軍隊視頻系統轉變的特征，我們預計未來估值水平有望顯著提升，維持買入評級，給予公司18.80元的6個月目標價，對應2015年約40倍市盈率。

七、主要不確定性。ott推進的進度低於預期、ott業務開發中的終端占用成本急劇提升、體感遊戲發布低於預期、影視內容整合進度及效果低於預期、p2p平臺盈利水平低於預期、金融ic推廣及其市場份額低於預期、軍工業務推進低於預期、經濟系統性風險。

聯發股份:訂單量增，產能釋放預計帶動規模效應進一步提升

類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)股份有限公司研究員：焦娟，唐苓日期：2015-01-27

聯發股份(002394,股吧)是一家專業化生產色織布、印染布、襯衫的出口型棉紡企業，集紡紗、染色、織造、整理、印染、制衣、熱電於一體。年產能方面，色織布1.6億米（含外包）、印染布6000萬米、襯衫880萬件，2014上半年銷售額分別占收入比重為63%、15.5%、13%。產品針對中高檔市場，具有技術含量高、花色品種多、綠色環保等特色。在國內外色織行業有較大的影響力和知名度，產品銷往全國20多個省市，出口日本、美國、英國、意大利等36個國家和地區。旗下“jameskingdom”襯衫品牌在廣東、深圳、上海等開設多家直營專賣店，並提供現貨面料服務。

在低成本國家分流國內企業訂單的背景下，公司積極開拓海外市場，在新增合作客戶的基礎上，原有核心客戶的訂單量穩步增長，從近年市場銷售情況來看，海外業務所占比重不斷提升。2014上半年，海外市場同比增長15.92%，收入占比進一步升至71.36%。

2014年1-9月實現營業收入24.94億元，同增7.49%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.74億元，同增0.56%；經營活動產生的現金流量凈額4.77億元，同增132.01%；eps0.54元，同增0.00%。其中，三季度實現營業收入8.92億元，同增9.39%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6249.27萬元，同減7.96%；經營活動產生的現金流量凈額2.08億元，同增68.96%；eps0.19元，同減9.52%。預計2014年度歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間2.66至2.95億元，同減5%至同增5%。

目前，全球中高階色織布產能約8億米左右，我國的國際市場份額約為50%左右，是全球最大的色織布生產基地。由於純棉色織布具有染色牢度強、條紋組織清晰、品種變化豐富、穿著舒適度高等特點，其消費需求呈增長趨勢。在國內市場上，隨著環保壓力的增大，低階、小規模的色織布企業正逐漸退出競爭，帶來整體市場集中度的不斷提升。在中高檔色織布領域，聯發股份、魯泰等少數幾家縱向一體化棉紡企業形成寡頭壟斷格局。公司競爭力在於資金、管理、客戶關係、研發和創新，同時，率先版面海外制造基地，以及關鍵技術工序的產能集中，而低技術含量、勞動力密集型的環節則間接外包，從而實現資源整合下的成本優勢。

我們預計棉紡織龍頭企業2015年的業績彈性，來源於訂單量增加、毛利率提升，聯發股份作為龍頭企業之一，我們判斷其業績具備一定彈性:1）在行業層面，短期而言，我們看好棉紡織產業鏈2015年的恢復:受國內用棉成本支撐、托底政策預期及內外棉價差維持在1500-2000元/噸的合理區間三大因素影響，結合當前棉價，預計2015年國內棉價將在低位窄幅波動，區間為13000-13500元/噸，基本已處於2005-2008年間相對平穩的歷史低位。2015年下游集中補庫存需求將帶動產業鏈的恢復性增長；此外，根據歷史經驗，棉價波動對國內棉花的供需、企業的庫存規模，均有明顯的周期性影響，預計業內企業隨著棉價歷史性底部的到來，存在額外采購原材料的動力，進一步放大業績增速。

2）中期來看，棉紡織企業自2010年以來的高成本困境，有望於2015年開始反轉:2010年以來，棉紡織企業面臨不斷攀升的高成本困境，隨著人力成本開始自然增長、環保成本見頂、主要原材料棉花價格下降，棉紡織企業有望在2015年迎來困境反轉，提升國際競爭力。且經歷前期的行業整合，規模較小、經營實力相對較弱的企業退出市場競爭，行業集中度有望整體提升，訂單等資源向龍頭企業聚集后，預計將明顯提高龍頭紡企的市占率。

3）在公司層面，海外產能版面以及訂單增量逐步消化前期投入的擴建產能，預計將帶來規模效應的顯著提升，從而利好盈利空間的進一步釋放。公司自上市以來，產能建設投入保持穩健增長，2010-2013年固定資產規模增速均值15%，以滿足多批次、小批次訂單的靈活供應需求，並保證核心客戶集中訂單的承接能力；2014年公司收購amm制衣（柬埔寨）67%股權，進一步擴充成衣加工業務規模，也為未來中低階制造環節的海外轉移打下基礎。產能擴大的同時，公司繼續加大產品銷售力度，挖掘潛在客戶，並且憑借多年與核心客戶建立的穩固合作關係，預計將充分受益於下游品牌集中度提升為龍頭企業帶來的訂單量增長。

公司專注於產品設計研發，加速成果轉化，在新纖維、工藝、助劑開發領域成果顯著，不斷加強工程技術創新，提升核心競爭力；伴隨海外市場的開拓和國內新客戶的開發，預計成衣面料市場占有率有望進一步提升。預計公司2014-16年實現歸屬於母公司凈利潤分別為2.94、3.43、4.03億元，同增4.76%、16.62%、17.55%，對應eps分別0.91、1.06、1.24元。考慮到相關可比公司15年pe在9-17x區間，給予公司2015年13xpe，對應目標價13.76元，增持評級。

主要不確定因素:海外復甦不達預期，國內需求繼續惡化等。

兗州煤業:受山東省煤價疲軟的拖累

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：劉志成日期：2015-01-27

由於山東省煤價低於預期，我們將兗州煤業(600188,股吧)2014年盈利預測下調9-23%。我們將h股2015-16年盈利預測下調67-71%，以反映煤價和銷量預期的下降。我們將a股盈利預測下調36%，因為我們預計公司將繼續使用儲備來抵消成本，這一做法在國際會計準則下不被認可。我們維持對h股和a股的持有評級。

支撐評級的主要因素

公司自2013年來執行的一系列嚴格控制成本的舉措預計將延續至2015年。澳元近期疲軟有助於降低公司單位運營成本並部分抵消煤價下跌的影響。

凈權益負債率預計高達80%，盡管公司努力通過發行永久性債券和機構性融資產品來改善資產結構。因此，在疲軟的煤炭市場中融資成本對公司而言仍將是一項負擔。

h股2015年預期市凈率為0.6倍，鑒於凈資產收益率（2015年預期為1.2%）較低，該水平不具備吸引力。

從市凈率和市盈率角度看公司a股估值偏高，根據市場慣例我們仍維持持有評級。

評級面臨的主要風險

煤價大漲。

成本控制好於預期。

估值

我們將h股目標估值設定為0.6倍市凈率，但將估值基礎由2014年調整為2015年。因此，我們將目標價由6.36港幣上調為6.60港幣。

a股方面，我們將估值由h股溢價10%調整為1倍2015年預期市凈率，因為目前為止滬港通未能縮窄溢價。因此，我們將目標價由5.52上調為8.52人民幣。

歐浦鋼網:營業收入快速增長，鋼貿電商加速發展

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-01-27

事件描述

歐浦鋼網(002711,股吧)今日發布業績快報及業績預告修正，公司2014年實現營業收入17.74億元，同比增長187.78%，實現歸屬於母公司股東凈利潤1.27億元，同比增長8.16%，對應eps為0.84元。

據此計算，公司2014年4季度實現營業收入7.39億元，同比增長342.13%，環比增長83.65%，實現歸屬於母公司股東凈利潤0.47億元，同比增長44.83%，環比增長185.24%，對應eps為0.31元，3季度eps為0.11元。

事件評論

全年傳統業務平穩，鋼貿電商加速發展:作為國內第三方鋼鐵物流領域龍頭，自2014年2月設立歐浦商城上線以來，收入持續高增長成為公司業務轉型后的常態。2014年公司營業收入同比增長188%，其中4季度收入同比增速擴大至342%，或源於公司鋼貿業務在深圳、上海等地擴張進展順利。總體來看，公司全年鋼貿電商業務呈現加速發展態勢。除此之外，4季度公司股息紅利和其他投資收益上升，也是全年凈利潤同比略有增長的原因之一。

整體而言，公司2014年傳統業務平穩，鋼貿電商平臺加速發展。尚處於開拓期的鋼貿電商業務目前還難以為公司帶來明顯的業績增量，不僅是公司，同樣是開拓鋼貿電商的上海鋼聯(300226,股吧)，乃至所有電商發展初期均難實現盈利。

4季度收入、業績同環比均大幅增長:同比來看，公司4季度收入增速同比顯著擴大，或源於異地業務進展順利，也表明公司電商平臺逐漸向好的發展趨勢。環比來看，在4季度鋼價依然下跌的情況下，公司環比收入增長較大意味著4季度銷量環比明顯上升。

“鋼材+家具”兩翼並進，合力拓展電商平臺:自2014年2月歐浦商城上線以來，公司鋼貿業務轉變為立足“倉儲+加工”的“一站式”實體物流和電子商務相結合的全方位綜合鋼鐵物流服務模式。此外，公司2014年12月起，先后設立家具電商平臺項目及家具電子商務公司，拓展家具貿易領域b2c在線購物商城及o2o線上線下體驗系統。依托傳統物流優勢，公司未來將著力拓展“鋼材+家具”兩翼並進的電商發展模式，打造智慧物流供應鏈生態體系，並最終通過供應鏈金融的模式實現盈利。

預計公司2014、2015年eps分別為0.84元和0.89元，維持“推薦”評級。