交銀國際：國美電器目標價港幣1.4元

我們首次覆蓋國美電器，給予買入評級及目標價港幣1.40 元。我們預期，有賴同店銷售穩定增長、持續擴充店鋪及持續增加電商銷售及與零售連鎖店的合作，國美電器fy15-16e 的收入將有所增長。因此，我們預期國美電器將仍然會在發展中的家電市場獲得更大的市場份額（預測2014-16e 收入復合年增長率為9%）。

加上產品組合有所改善、供應鏈管理見成效及成本效益有所提升，我們預期核心凈利潤仍將有強勁增長，fy15-16e 復合年增長率為20%。盡管網上的競爭更加激烈，我們相信國美電器憑借其整合供應鏈平臺、廣泛的物流網絡及差異化產品，將成為其中一家受惠於發展迅速的網上零售市場的公司。目前股價為fy15e 市盈率的9.8 倍，較零售市場平均價低10%，較兩年歷史平均水平折讓17%。

憑借其o2o 發展，我們相信目前股值被低估。貝恩資本於本周較早期進行清倉，有助清除國美電器積壓待發的股票，我們認為隨之而來的股票回檔帶來買入良機。