劉偉：新常態下採取財政擴張貨幣從緊政策組合很無奈

「本期導讀」2014下半年，“新常態”這個詞在中國突然走紅。幾乎一夜之間，行行都有新常態、人人爭談新常態。新一代決策層以“新常態”定義當下的中國經濟發展階段，並通過“新常態”透視中國宏觀政策未來的選擇，絕非“一時興起”。究竟應該如何理解“新常態”？新在哪兒？常在哪兒？背后的深刻動因是什么？新常態下的經濟失衡有多嚴重？和西方的“滯脹”一樣嗎？2015年宏觀政策如何制定才能保證經濟穩定增長？《金融街(行情,問診)會客廳》特邀北京大學副校長、著名經濟學家劉偉深度解讀新常態下的中國經濟底線。

「本期嘉賓」劉偉，北京大學副校長、著名經濟學家。北京大學經濟學博士。經濟學界著名的“中國經濟學四小龍”（又稱“京城四少”）之一。主要研究領域：制度經濟學、轉軌經濟學理論發展經濟學中的產業結構轉變、轉型中的經濟產權問題。曾兩次獲得“孫冶方經濟學著作獎”。

「片花」中央經濟工作會議指出，明年要保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度。相比2014年同樣是實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，二者有什么區別和聯系？政策制定背后的深層邏輯是什么？

金融界：新常態下，宏觀政策如何制定才能解決這些失衡的問題？

劉偉：宏觀政策在這個“新常態”下就有了新的變化，叫做積極的財政政策，穩健的貨幣政策。其實同一個說法，不同年代去表述含義是不一樣的。所謂積極的財政政策，穩健的貨幣政策，最早是1998年下半年提出來的，當時提出來的相對前一個時期，20年全面緊縮。我們提出來積極的財政政策，穩健的貨幣政策，實際上內部的提法是指擴張，刺激內需。

那么，現在我們又重新提出來積極的財政政策，穩健的貨幣政策。但是，在此前是“更加積極的財政政策和適度寬容的貨幣政策”，比前一個時期而言，雖然還叫積極的財政，穩健的貨幣，但是總體上是一個收縮性的。所以，同樣的說法，不同年代，不同經濟背景下提出來它實質上的政策傾向和它所包含的政策內容是有區別的。

但是，總的來說，從結構上看，實際上這種宏觀政策組合的格局是一種松緊搭配，反方向的組合。財政的方向還是擴張性的，積極的。所以，它的首要目標是穩增長，穩增長的目的是保就業。貨幣政策不同，貨幣政策前一個時期是寬鬆的，現在回到穩健，穩健就是從緊，從緊當然首要目標是反通脹。

所以，在“新常態”下，新時期，新失衡，使得中國宏觀經濟政策有了新的變化，就是財政政策總體上方向是擴張的，而貨幣政策總體上方向是從緊的。財政政策的首要目標是穩增長，保就業，而貨幣政策的首要目標是反通脹。目標不同，方向不同，松緊搭配，反方向的組合。

金融界：這種松緊搭配，反方向的組合最大的問題是什么？

劉偉：就是政策效果之間有可能相互抵消，財政要擴張，要穩增長，保就業，銀行不放款，銀行要收緊，控制通貨膨脹，尤其在中國，財政和貨幣政策的關係比較密切。大家知道中國的銀行信貸在一定程度上有財政化的傾向，也就是中國的信貸貨幣政策很大程度上要服從於財政政策的要求。比如說財政貼息貸款，比如地方的土地財政擔保，到商業銀行的貸款，這些都意味著貸款本身的財政化，關係比較密切。關係密切如果出現反目，就是兩種政策的方向不同，相互的矛盾帶來的摩擦這種效果就更突出，局限性就更鮮明。

金融界：為什么這樣的政策組合有這種局限，我們還要采取這種政策組合？

劉偉：我們講第二點就是無奈。因為宏觀經濟失衡是雙重風險，這雙重風險所要求的宏觀政策剛好相反。在這種情況下，我們既不敢雙松，就是財政和貨幣全面放松，也就是全面擴張，那樣有利於遏制經濟衰退，但是加劇通脹。我們也不敢雙緊，就是財政和貨幣同時緊縮，有利於遏制通脹，但是會加劇經濟下行。所以，這種雙重風險存在的局面使得我們的宏觀經濟政策既不敢雙松，也不敢雙緊。那么，在無奈之下，我們采取了這種松緊搭配，反方向的組合。盡管它們政策效果會相互抵消，但是在政府的有效性和政策的風險性之間，我們寧愿降低一部分政策的有效性，也要首先確保政策的風險性可控，不要因為有了宏觀政策，決策的失誤，或者雙松，或者雙緊而加劇經濟的波動和經濟的不穩定，主要是這樣。所以，這個指導思想我們概括成四個字，叫做“穩中求進”。