基金數量翻番份額下降 拼首發撬不動規模增長

2010年新成立基金可能接近150只，創歷史新高。然而，數量并沒有帶來增量，無論對基金公司還是基金業來說，拼首發都無法撬動規模的增長。

據證券時報11月15日報道，一場轟轟烈烈的基金“圈地運動”正猛烈沖擊著基金業。據統計，2010年新成立基金可能接近150只，創歷史新高，基金總數將達700只，比2007年底的346只增長一倍。然而，數量并沒有帶來增量，無論對基金公司還是基金業來說，拼首發都無法撬動規模的增長，2009年以來，基金總份額已出現連續下降的勢頭。另一方面，基金公司的追新熱情，正面臨人才荒、渠道擠、成本高的難題，這場愈演愈烈的“追新”大戲，是否對基金業有限的資源造成了浪費？基金公司何時能走出拼規模的怪圈？

在2010年基金發行實行通道制后，基金公司上演了一場“追新”大戲，截至上周，2010年成立新基金數達106只，基金總數量達到663只，有4只新基金募集尚未成立，正在發行或確定發行期限的新基金達30只，同時還有13只新基金獲批待發，這樣，2010年全年成立新基金數可能接近150只，創出歷史新高，基金總數將達到700只。這樣，到2010年年底，我國基金總數將比2007年底的346只增長一倍，僅用三年時間，基金總數便翻了一番！

拼首發歷來就是基金業的重頭戲，在新基金發行上，基金公司往往不惜血本，投入巨大。然而，無論對基金公司還是基金業來說，拼首發都無法撬動規模的持續增長，雖然基金數量在爆炸式增長，但2009年以來，基金總份額卻不增反降。
大干快上

新基金現圈地式發行潮

“債券型基金通道獨立了，我們不準備讓它閑著。”廣州一大型基金公司在獲批了第三只債券基金后信誓旦旦宣稱，深圳一家大型基金公司固定收益部總監也表示，不會讓債券基金的通道閑著；“我們2010年這只債券基金（2010年第六只）很快就要結束募集，下一只股票型基金也很快就要獲批，現在正忙著做首發前的準備。”深圳一老十家基金公司有關人員透露：“我們公司2010年才發兩只基金，別人都發五六只了，我們領導都快急死了。”深圳另一家規模較大、但基金數量較少的基金公司訴苦……

一場新基金發行熱潮正在上演，基金公司不論大小，都在拼命多發新基金，由于2010年開始實施新基金分類審批制度，基金公司可同時申報四類公募基金新產品，基金公司的胃口大開，于是就出現了這樣的瘋狂情形：有基金公司剛發行完一只債券基金，下一只債券基金馬上又遞交募集申請；有基金公司同時申報了QDII、股票型和債券型基金；有基金公司在同一天收到兩只基金的“準生證”；有基金公司兩只風格或類型完全不同的新基金幾乎同時上柜發售；一旦別的基金公司推出的新產品市場反映不錯，馬上就會有其他基金公司一哄而上競相效仿，同類產品會急劇增多。

于是，QDII熱、分級基金熱、封閉債基熱、信用債基熱、ETF熱、主題基金熱在2010年同時上演，每家基金公司都爭著在未知或新發現的領域搶占地盤，奪取山頭。

3年翻番基金數量“大躍進”

本輪基金“嬰兒潮”始于2008年的大熊市，在2009年加速，到2010年則掀起高潮。無節制瘋狂“生育”，基金“總人口”3年翻一番！

2008年，持續走牛兩年多的股市掉頭向下開始痛苦的熊市之旅，一度暫停的新基金發行逐步回歸正常，并不斷加速發行，基金數量開始出現爆炸式增長，統計顯示，2008年共有97只新基金成立，當年中期基金總數突破400只大關，年底基金數量達到439只。

2009年，新基金來勢更加兇猛，當年7月，基金總數便突破500只大關，而2009年全年共有118只新基金成立，為發行基金數量最多的一年，指數基金大量涌現，被稱為指數基金年。

進入2010年，新基金有增無減，繼續保持高速增長勢頭。到5月底，基金總數突破600只大關，從500只到600只，僅用了不到10個月的時間。統計顯示，2010年全年成立新基金有望接近150只，這意味著，到年底，基金總數有望突破700只大關，2010年新基金總數將實現一年突破兩個整數關的壯舉，比2007年底的346只增長一倍。

然而，與基金數量爆發式增長形成鮮明對比的是，由于在打開贖回后普遍遭遇巨額贖回，新基金帶來的增量規模十分有限，對基金公司規模增長同樣貢獻甚微，再加上老基金的普遍贖回，基金業在近兩年遭遇了份額連續下降的尷尬局面。
巨額贖回基金總份額持續下降

基金公司熱衷拼首發，甚至不惜以各種手段吸引贊助資金幫忙沖規模，然而，基金公司不得不面臨新基金打開申贖后遭遇巨額贖回的殘酷現實。

據統計，2008年成立的開放式基金，到當年底份額縮水超過30％的占到一半，其中有多達三分之一的基金規模腰斬，縮水最嚴重的兩只新基金，打開贖回后，到年底，凈贖回比例分別高達84.54％和83.94％！

在2009年成立的新基金中，到年底絕大部分份額縮水，而且有多達六成新基金份額縮水比例超過40％，某債券基金成立時規模近12億份，到年底只剩1.1億不到，凈贖回達九成！某股票型基金成立時辛辛苦苦募資近4.9億份，封閉期過后贖回不斷，到年底只剩5400萬份不到。

同樣的巨額贖回也出現在2010年，截至三季末，2010年成立并打開贖回的新基金共有一半份額縮水比例超過40％，超過三分之一的基金份額縮水一半，有3只基金份額減少八成以上。

由于新基金的巨額贖回，再加上老基金贖回放量，出現了基金數量暴增但規模下降的怪狀。2009年底基金總份額為2.459萬億份，比2008年減少1146億份，基金業首次出現年度份額下降，這樣的下降是在當年成立118只新基金，首發規模超過3000億份的背景下發生的，新基金本身的巨額贖回，使他們給基金業的規模貢獻比首發時要低得多。

2010年以來，盡管新基金發行不斷，但基金總份額繼續縮水，2010年三季末，所有基金總份額僅為2.397萬億份，比2009年底減少620億份，而前三季度成立新基金達95只，首發募資1830億份。

新基金不僅對整個基金業規模增長貢獻甚微，對企圖通過首發短時間內擴大規模的基金公司也幫助不大。深圳一大型基金公司2010年已經發行成立4只基金，但募資規模僅83億份，總規模和排名沒太大變化。某基金公司2010年已經發行5只基金，但三季度總份額僅增加10億份，規模排名不升反降。

拼首發弊端：人才荒渠道擠成本高

基金公司不顧自身投資能力和人員配備水平，盲目“圈地”的行為，給行業帶來了相當的負面影響：一是優秀的投研人員本來就匱乏，基金經理遠遠跟不上新基金發行的需要，人才荒進一步加劇，“一拖多”愈演愈烈，新人倉促上陣，基金經理低齡化趨勢明顯。

在人才配備不足情況下，基金公司卻密集發行新基金。北京兩家大中型基金公司正在發行股票基金，擬任基金經理已經管理了兩只基金，在這只基金成立后，這兩位基金經理將同時管理三只基金。深圳一家大型基金公司新基金成立后，也將出現一拖三的情況，按照協會有關規定，在一位基金經理已經管理三只基金的情況下，不允許再擔任新基金的基金經理。大中型公司已如此缺乏基金經理，更何況小公司。

二是造成渠道異常擁擠，資源嚴重錯配和浪費，渠道長期處于擁堵不堪的狀態，而在新基金成立后，卻遭遇巨額贖回，資金如此快進快出，造成了資源的嚴重浪費。

三是基金發行成本不斷上升，行業盈利能力不斷下降。已公布的年報和中報顯示，一些新基金支付給渠道的尾隨傭金甚至占到管理費的30％以上，發行一只基金要虧損好幾年，甚至回本無望。不斷攀升的發行費用給基金公司帶來了沉重的財務負擔，基金公司盈利能力下降嚴重，據權威人士透露，2008年以來，基金公司主營業務利潤率連續下降，2007年凈利潤占管理費收入比例高達50％，2008年下降到41％，2009年進一步下降到38％，到2010年上半年則只有36％，在成本費用高企的情況下，基金業正在告別暴利時代。

董事會不合理的規模要求

基金公司拼首發給行業帶來了越來越多的弊端。然而，基金公司為何還要拼首發，而不是把精力用在如何提高業績上呢？這跟基金公司股東不合理的規模要求和全能型資產管理思維密不可分。

首先，基金公司“跑馬圈地”的沖動異常強烈，那就是搶占市場份額，增加管理規模，獲取更多的收入和利潤。

在沖規模的背后，往往跟董事會的考核有關，為了實現董事會下達的利潤增長指標，規模必須上去，多發基金顯然是最直接的手段。可悲的是，個別對基金行業不了解的股東往往會提出令人匪夷所思的規模要求，某成立不久的基金公司的董事長，就提出了5年做到千億規模的目標！而目前該公司業績、規模幾乎墊底。

除了規模增長需要，大多基金公司的目標，都是要打造全能型資產管理機構。不僅要管理國內基金，還要管海外基金，產品線必須完整，貨幣、債券、混合、股票、指數、分級等基金品種一個都不能少。于是大家比著發產品，據統計，目前僅僅是滬深300指數基金就達到了20只，基金公司常常以完善產品線的名義發新產品，而不管市場是否真的需要。

近期，《關于保本基金的指導意見》生效不到一周時間，基金公司便紛紛上馬保本基金，沒有保本基金的搶著發，已經有保本基金的還要發第二只。預計明年將掀起保本基金熱了。

一些基金公司還盲目追求所謂產品線深化，僅僅在指數基金品種上，一家大型公司近年來就發行了五六只。跟蹤指數不僅包括滬深300和中證500等主流指數，還向指數公司定制指數開發指數基金。而該公司雖然為大型公司，但近年來業績乏善可陳，規模也增長乏力。

基金不是發大的而是做大的

作為企業，基金公司追求利潤追求規模的動機本沒有錯，但君子愛財，取之有道。國內基金公司拼首發沖規模卻收效甚微的事實告訴我們，拼首發在國內越來越走不通。

從國外基金業發展和國內基金公司規模長期變動的歷史來看，業績驅動下的持續營銷的重要性和有效性越來越高。

他山之石，可以攻玉。據了解，早已經結束跑馬圈地時代的國外基金業更多的是靠持續營銷來實現規模增長，在首發時，他們并不追求發很大規模，只要能成立即可，然后做好業績，吸引資金流入，實現良性增長。如果基金首發規模過大，會對投資造成很大的壓力，有時他們反而會對首發規模進行控制。

基金從來都不是發大的，而是做大的。2010年份額增長最快的偏股基金無不先是業績優異，然后進行持續營銷，從而帶來規模的增長。大摩領先2010年業績表現突出，總份額從年初的5.84億份增長到三季末的28.91億份，增長3.95倍。銀華領先、天治創新、華商盛世、諾安成長、南方價值等前三季度份額增長2倍以上，銀河行業、嘉實增長、信誠藍籌、東吳進取策略、銀華和諧主題等基金份額增長1倍以上，這些基金多數2010年業績突出，帶來了持續的資金凈流入。

業內人士表示，通過做好業績帶動持續營銷，可以起到四兩撥千斤的效果，實際上，從近年來基金公司規模變化的規律也可以發現，業績長期優異的公司實現了逆勢增長。據統計，包括華商基金在內，共有9家基金公司2010年中期規模超過2007年的牛市巔峰水平，增幅最大的是新華基金，該公司2009年一鳴驚人，險些奪得規模增長的冠軍。大摩華鑫、信誠、金鷹、中銀、興業全球、交銀施羅德和農銀匯理也都實現了規模的不斷增長，其中興業全球基金、中銀基金等憑著優異的長期業績穩扎穩打，成為持續增長的典范。

因此，無論是對小公司還是大中型公司來說，長期可持續的優良業績才是保證管理規模增長的利器，加大投研體系和團隊建設，提高投研水平做好業績才能在激烈的市場競爭中勝出，也才可能實現自我的良性發展和壯大。做好業績是推動基金成長的“不二法門”。

(王燕萍 編輯)

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