虎年展望(三):歐陸和歐元區:失業人口和金融去桿捍化問題可能消減經濟復甦能力

在政策推動振興經濟復甦、金融體系逐漸回歸正常、海外市場需求增加穩定貿易進出口成長下，歐元區經濟可望於2010年逐漸恢復元氣，不過，失業人口將成為一大挑戰。

雖然在金融海嘯下，歐洲政府以工作分享(work-sharing schemes)的勞工政策，以減少工時和工資的方式來取代解雇，以防止失業率攀高，但終究無法根本解決問題及有效提升就業率。根據歐盟統計局的資料顯示，歐元區經濟常受到希臘和西班牙等發展中國家的拖累，歐元區2009年第1季的就業人口創紀錄減少122萬人，就是受到這兩個國家就業人口巨幅縮減的衝擊。整體來看，歐元區在2010年就業情況恐怕難有大幅改善，也將衝擊民間消費，並削減經濟復甦的力道。

而金融業去槓桿化過程中，包括銀行資本是否強健和政策是否合宜等風險，也可能再次對歐元區經濟造成衝擊。2009年上半年，一度號稱世界上體質最強健的西班牙銀行也遭穆迪大規模調降評等，2009年下半年，歐洲資本最健全之一的HSBC，為了補足資金缺口而宣布將發行新股增資，該金額創下英國史上最高的120億英鎊，這項計劃凸顯歐洲金融機構資本是否強健的問題。根據歐洲央行（ECB）估計，雖然歐洲的銀行都達到法規明訂的資本準備水準，但歐洲銀行業可能還需提列上億美元的損失，特別是歐洲銀行投資積極，曝險衍生性商品及前疆市場如杜拜部位相對較高，ECB認為歐洲的銀行無論如何都必須增資，才能達到投資人要求的資本水準，並足以吸收未來的可能虧損，這樣看來，歐洲金融機構的資產負債表顯然不夠健全。

英國和歐盟於2009年針對金融產業的態度趨於強硬，除了訂出不少新規範外，也強迫大型金融集團分拆旗下不同部門，這些針對金融機構組織去桿捍化的措施，雖然長期能降低整體系統風險，但短期將對企業營收造成負面影響，也衝擊金融類股表現。

歐元區的政治風險部分，由於歐元區成員國背景大不相同，不但國內政治情勢不一，統一的財政和貨幣政策也未必適用於各個國家的經濟狀況，使得歐元政策推行的效率大打折扣。此外，希臘等主權風險信用評級前景堪優的歐元區會員國，也打擊投資人對歐元區整體債券市場的信心。