虎年展望(四): 日本:2009年匯率衝擊出口產業，2010年可望受惠於亞太市場的成長

雖然，市場在09年曾經一度對日本的經濟出現樂觀的看法，但是日本國內疲弱不振的消費仍未見起色。另一方面，受到日元在2009年的持續大幅升值的衝擊下，日本出口業獲利受到相當大的影響，再加上市場擔憂債務已高的日本政府無力提振經濟成長，及市場持續傳出日本前三大銀行連番售股以籌資高達300億美元等利空消息衝擊下，使得日股在2009年表現相當慘澹，09年的日本股票型基金績效也在所有股票型基金中敬陪末座。

不過，在海外消費市場復甦的幫助下，日本的電動遊樂器材科技廠商2009年的營收及股價都有亮麗的表現。雖然日本股票基金組別整體表現疲弱，但以各檔基金單一表現來看，由於消費電子股在海外營收有支撐，因此配置在該類股的基金表現相對出色，相較於組別平均在2009年不到10%的美元報酬率，景順日本動力基金、JF日本科技基金等於該類股頗有著墨的基金在該年度美元報酬都高於25%。其中，景順日本動力基金在2009年美元報酬率達37.70%，為組別中表現第一的基金，基金經理人PaulChesson喜好發掘指數成份股以外的公司，積極主動的調整其投資組合，在產業配置和個股標的持有上很有個人見解，在2008年底便開始積極佈局這些海外營收頗佳的公司，也有助於基金在2009年績效，基金過去長期績效也領先同儕，美中不足的地方是該基金的總開支比率名列組別中最高的前五分之一，這些費用也無形減少投資人的實質報酬。

不過在資產負債表的改善下，日本企業獲利可能推升2010年股市表現。根據最新日本財政部數據顯示，日本企業的資本支出金額已從2007年的高點下滑，使其現金流量及獲利展望都呈現相對優勢，目前企業的股價淨值比皆相對較低，使其股票的投資報酬相對吸引投資人。日本摩根士丹利更表示，43%的日本企業沒有貸款，該比例遠高於美國的18%及歐洲的17%，在日本企業支出減少、負債降低下，將有助提振企業獲利，如果日圓走貶，今年日本的股市表現，可望勝過美國及歐洲股市。

另外一方面，由於地緣和產業結構的優勢，在亞太各國積極推動基礎建設下，提供原物料建材類的日本基礎健設產業可望因此而受惠。不過，疲弱不振的內需仍將拖累日本的經濟成長，再加上失業率仍持續向上攀升，日本經濟可能出現通貨緊縮。